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Q3业绩维持稳增，多品牌势能逐步建立

核心内容

公司发布2023年三季报，Q3收入和归母净利分别同比增长21%和24%。2023年前三季度累计实现收入52.49亿元，同比增长32.5%；归母净利润7.46亿元，同比增长50.6%。整体表现稳健，盈利能力持续提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司整体业绩保持稳定增长，Q3收入16.22亿元，同比增长21.4%；归母净利润2.46亿元，同比增长24.2%。前三季度收入和净利润增速分别为32.5%和50.6%，显示出良好的增长势头。
• 毛利率和净利率提升：毛利率由71.2%提升至72.7%，净利率由14.8%提升至15.2%，盈利能力显著增强。
• 线上渠道表现亮眼：线上收入占比达90%，同比增长35.6%；线下收入同比增长12.0%，占比10%。线上渠道在抢占市场增量方面表现突出。
• 多品牌矩阵加速推新：
  • 主品牌珀莱雅：营收占比约80%，同比增长约30%。大单品系列如双抗、红宝石、源力系列表现强劲，且Q3推出源力面膜2.0、红宝石面霜3.0及高端抗衰能量系列。
  • 彩棠：营收占比约10%，同比增长约70%，成为彩妆第二增长曲线。
  • 悦芙缇：聚焦油皮护肤，Q3推出聚光面膜和精华，强化“油皮护肤专家”形象。
  • OR：围绕头皮健康建立品牌形象，Q3推出防脱育发精华液和净彻控油洗发水，定位从日本扩展至亚洲，核废水事件影响逐步减弱。
• 投资建议：公司主品牌稳定增长，彩棠第二曲线表现亮眼，悦芙缇和OR展现成长潜力，建议关注双11促销表现。预计公司2023-2025年收入分别为81.24亿元、101.17亿元、124.14亿元，归母净利润分别为11.02亿元、13.80亿元、16.95亿元，对应PE分别为36倍、29倍、24倍。维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：
  • 营业收入持续增长，2023年预计增长27.2%。
  • 归母净利润增长显著，2023年预计增长34.8%。
  • 毛利率和净利率稳步提升，显示成本控制和产品附加值增强。
  • 资产减值损失主要来自存货跌价，显示产品迭代对库存管理的影响。
• 估值情况：
  • 2023年PE为36.29倍，2025年PE预计降至23.67倍。
  • PB由2021年的14.6倍降至2025年的5.2倍，显示估值体系逐步优化。
  • EPS预计从2023年的2.78元增长至2025年的4.26元，显示盈利能力增强。
• 财务指标：
  • ROE由20.03%提升至23.83%，显示股东回报率提高。
  • 偿债能力增强，流动比率和速动比率持续上升。
  • 资产负债率下降，显示财务结构更加稳健。

风险提示

• 美妆行业消费需求不足。
• 新品推广不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

公司Q3业绩稳增，多品牌战略逐步显现成效。线上渠道增长迅速，线下有望迎来调整拐点。主品牌珀莱雅持续贡献增长，彩棠、悦芙缇、OR等品牌表现亮眼，展现出强劲的市场潜力。盈利能力显著提升，毛利率和净利率稳步增长。预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长，估值体系逐步优化，建议关注其双11表现并维持“买入”评级。