20220421-东北证券-珀莱雅-603605.SH-_大单品策略_不断升级_品牌势能持续释放_6页_695kb

珀莱雅公司点评报告总结

核心内容

珀莱雅（603605）在2021年实现了营收46.33亿元，同比增长23.47%，归母净利润5.76亿元，同比增长21.03%。公司业绩稳健增长，主要得益于线上渠道的持续扩张和大单品策略的推进。2022年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长38.53%和44.16%，展现出强劲的市场表现。

主要观点

• 线上渠道高增长：线上渠道在2021年实现营收39.24亿元，同比增长49.54%，占总营收的84.93%。其中直营收入同比增长76.16%，分销收入同比增长8.56%。
• 彩棠品牌表现亮眼：彩棠品牌在2021年实现营收2.46亿元，同比增长103.48%，成为公司新的增长点。
• 大单品策略成效显著：珀莱雅品牌通过升级产品配方、包装等，推出多个大单品，如红宝石精华、双抗精华等，进一步提升品牌竞争力。
• 盈利能力提升：2021年公司整体毛利率达到66.46%，同比增长2.90个百分点，主要得益于线上营收占比提升、大单品策略实施及线上自播占比增加。
• 管理与运营能力优化：公司销售费用率有所提升，但管理费用率和财务费用率均有所下降，显示出运营效率的提升。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为58.34亿、71.83亿、86.97亿，归母净利润分别为7.00亿、8.90亿、11.17亿，对应PE分别为52倍、41倍、33倍。

关键信息

财务摘要

股票数据

涨跌幅

风险提示

• 行业竞争加剧
• 公司品牌、渠道拓展不及预期

分析师声明

• 分析师：李森蔓
• 执业证书编号：S0550520030003
• 研究经历：2018年以来具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。

总结

珀莱雅在2021年展现出强劲的增长势头，线上渠道的高增长和彩棠品牌的快速发展是其主要驱动力。公司通过大单品策略提升产品竞争力，同时优化渠道运营能力，推动业绩增长。尽管销售费用率有所上升，但整体盈利能力提升，财务状况稳健。未来三年，公司预计保持稳定增长，PE逐渐下降，体现出市场对其未来发展的信心。