20251111-浙商证券-联影医疗-688271.SH-联影医疗2025年三季度点评报告_Q3收入高增_海外高端拓展加速_4页_714kb

业绩表现

• 2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%。归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%
• Q3单季度收入28.43亿元，同比增长75.41%；归母净利润扭亏为盈至1.22亿元；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长显著

增长引擎

• 国内市场复苏提速：前三季度国内收入68.66亿元，同比增长23.7%。重点产品（MR、CT、XR等）中高端及超高端设备放量，MR、uCT Ultima等新品落地。
• 海外拓展加速：前三季度海外收入19.93亿元，增速41.97%，收入占比提升至22.5%。北美、欧洲市场表现尤为突出，亚太市场已扭亏。

盈利能力

• 前三季度毛利率47%，同比下降2.4%，Q3毛利率45.1%，主因招投标及新品推广短期压力。
• 净利率12.4%，同比提升2.9个百分点，归母净利润增速持续快于营收，规模效应显著。

估值与预测

• 维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为122.58/144.94/173.79亿元，对应净利润增速42.57%/22.71%/24.83%。
• 2026年PE估值52倍，中长期成长性确认。

风险提示

• 政策变动、新品商业化不及预期、核心技术侵权风险。