20231031-西南证券-联影医疗-688271.SH-配置证限制解除_高端产品采购需求释放_5页_1mb

联影医疗三季报总结

业绩表现

• 2023年第三季度收入：216亿元，同比增长281%；前三季度累计收入743亿元，同比增长269%。
• 前三季度净利润：106亿元，同比增长184%。

业务增长亮点

• 季度数据：2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为221亿/306亿/216亿元，净利润分别为33亿/61亿/13亿元，业绩持续高增长。
• 产品收入：影像产品中，CT、MR、XR、RT表现亮眼，增长率分别为117%/635%/282%/213%；MI收入同比增长0%，但预计未来放量。

政策变化的影响

• 配置证限制解除：高端CT、MR采购不再受限，预计前三季度高端CT/MR产品收入翻倍。
• PET/MR规划超预期：23Q4业绩或受惠于PET/MR新增规划。

盈利能力与研发投入

• 毛利率：2023前三季度毛利增至487%（+29个百分点），高端产品和服务收入占比提升。
• 费用率：财务费用率下降，销售、管理、研发费用率分别增加2pp、0.5pp、36pp，重点投入下一代产品研发。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收115亿/146亿/187亿元，净利润20亿/25亿/30亿元，对应PE49/40/33倍。

风险提示

• 市场竞争加剧、研发失败、海外市场拓展不及预期、政策波动等风险。

估值

• 当前股价11936元，目标PE：49/40/33倍。