固收月报：需求恢复态势向好，库存去化特征延续-20200906-东吴证券-23页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

该报告分析了2020年7月中国工业行业库存周期的运行情况，指出整体经济正处于去库存周期，企业库存持续去化，需求恢复态势向好，经济局部承压但整体回暖。报告详细分类了不同行业在库存周期中的位置，并结合PMI走势和库存变化数据，对经济运行趋势进行了评估。

主要观点

库存周期阶段：一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存和被动去库存。其中，主动去库存和被动去库存阶段表明需求相对恢复，经济在复苏过程中。
7月库存周期表现：
- 被动去库存行业（13个）：需求恢复明显，包括多个中游和下游行业，如专用设备制造业、汽车制造业、家具制造业等。
- 主动去库存行业（12个）：企业主动减少库存，如非金属矿采选业、医药制造业、纺织业等。
- 主动补库存行业（9个）：企业预期需求改善，如燃气生产和供应业、烟草制品业、农副食品加工业等。
- 被动补库存行业（7个）：外部需求不振，但库存被动增加，如煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业等。
需求恢复超预期：7月被动去库存行业数量较上月增加5个，表明需求恢复超预期，经济逐步回暖。
库存去化特征延续：去库存行业数量（25个）大于补库存行业（16个），库存持续去化，表明企业正在主动或被动地减少库存。
行业分布特征：
- 上游行业主要集中在被动去库存和主动去库存；
- 中游行业主要集中在主动补库存；
- 下游行业主要集中在被动去库存和主动去库存。
景气度分析：景气度较高的主动补库存和被动去库存行业共22个，景气度较低的主动去库存和被动补库存行业共19个，整体经济继续好转。
经济复苏迹象：被动去库存占据主旋律，表明需求状况恢复较好，经济局部承压但整体已有所回暖。