20260525-国贸期货-_纸浆周报（SP）_纸浆期货增仓放量破新低_短期观望看待_41页_3mb

纸浆周报（SP）总结

核心内容

本周纸浆期货市场表现疲软，主力合约大幅下跌约150元/吨，跌破5000元/吨整数关口支撑。市场整体呈现增仓放量下跌趋势，反映出市场情绪偏空。现货市场方面，针叶浆实际成交基差周环比下降，阔叶浆价格亦小幅下跌。纸浆期货的下跌主要受宏观利空影响，如美国通胀数据超预期及美联储转鹰政策，而基本面因素如供给过剩和下游需求疲软进一步加剧了价格下跌压力。

主要观点及策略

纸浆期货走势分析

• 行情综述：纸浆期货本周大幅下跌，跌破前期支撑位，现货市场针叶浆成交困难，阔叶浆价格小幅下跌。
• 基本面分析：
  • 供给端：针叶浆进口量预计5-6月有所下降，库存压力较大。
  • 需求端：下游进入淡季，终端仅维持刚需采购，纸价持续走弱，但包装纸出现反弹，外贸订单有所好转。
• 底部区间估计：
  1. 外盘报价和进口利润法：外盘报价已接近底部，进口利润最低约-300元/吨，结合基差约+50元/吨，预计底部区间在4900元/吨左右。
  2. 布针成交价和品牌价差法：布针成交价约4550元/吨，品牌价差约200元/吨，基差约100元/吨，预计底部区间在4850元/吨左右。
• 策略建议：
  • 单边策略：建议短期观望，因纸浆期货已接近估值低位，但抄底仍存在风险。
  • 月间套利：当前09合约持仓历史最高，7-9月价差和9-11月价差均未提供明确介入机会，建议在09合约减仓反弹后考虑9-1正套。

浆纸产业链价格数据

• 纸浆期货：本周持仓和成交量显著增加，交割量稳定。
• 现货市场：
  • 针叶浆：银星现货价格略有下跌，基差下降。
  • 阔叶浆：价格小幅下跌。
• 外盘报价：针叶浆和阔叶浆维持平盘报价，外盘价格尚未出现明显下跌。
• 木片市场：阔叶木片价格下降，山东、河南等地采购量下降。
• 成品纸：
  • 文化纸、生活用纸：价格进一步走弱。
  • 包装纸：价格出现反弹。
  • 白卡纸：社会库存累库明显。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：
  • 针叶浆：2025年4月同比上涨，但2026年4月进口量环比下降。
  • 阔叶浆：2026年4月环比下降。
• 国产量：2026年4月国产浆产量环比下降。
• 供需平衡：
  • 2026年4月供需差为-11.4万吨，较前月有所收窄。
• 库存情况：
  • 港口库存：针叶浆和阔叶浆库存略有下降，但整体仍处于高位。
  • 期货库存：纸浆期货库存稳定。
  • 海外浆厂库存：2026年3月海外浆厂库存去库。
  • 国内造纸企业库存：四大木浆用纸均出现累库，白卡纸社会库存明显增加。

纸浆价差数据

• 品牌价差：本周针阔价差走缩，银星-俄针价差走弱，银星-阔叶价差走弱。
• 月差：9-1价差走弱，5-9价差维持在-40左右。
• 基差：针叶浆基差走弱，阔叶浆基差走强。

全球与国内浆厂利润情况

• 全球浆厂利润：针叶浆厂利润有所修复，阔叶浆厂利润未明显改善。
• 国内纸厂利润：包装纸和文化纸利润同比下降，生活用纸和白卡纸利润维持稳定。

中国纸浆进口利润

• 针叶浆：银星进口利润略有上涨，但整体仍处于低位。
• 阔叶浆：进口利润亦未明显改善，需关注需求变化。

成品纸生产利润

• 双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸：生产利润均出现下降。
• 造纸行业营业利润：整体下降，吨纸利润下滑。

宏观经济影响

• 国内通胀：上涨，对纸浆需求形成一定支撑。
• 美元汇率：下降，对进口成本产生影响。
• PMI数据：制造业和非制造业PMI均显示经济活动放缓，对纸浆需求形成压力。

分析师介绍

• 杨璐琳：国贸期货研究院院长助理，农产品首席分析师，厦门大学经济学硕士，专注于饲料原料及养殖行业研究。
• 王新博：国贸期货农产品研究助理，上海财经大学金融学硕士，致力于林浆纸期货研究，擅长基本面分析。

总结

本周纸浆期货市场受宏观利空及基本面疲软双重影响，价格大幅下跌。供需关系未见明显改善，终端需求疲软，库存仍处高位。分析师建议短期观望，关注终端采购行为和宏观情绪变化。纸浆期货的底部区间估计在4850-4900元/吨之间，但需警惕外盘进一步下跌及需求走弱风险。月间套利策略建议在09合约减仓反弹后介入。整体来看，纸浆市场短期承压，长期需关注供需变化及宏观经济走势。