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千味央厨（001215）2023年三季报点评：业绩符合预期，小B渠道景气改善

业绩摘要

• 前三季度营收：132.8亿元，同比增长288.8%
• 归母净利润：9.4亿元，同比增长352.9%
• Q3单季营收：47.7亿元，同比增长250.4%
• Q3单季归母净利润：3.8亿元，同比增长60.35%

评论观点

渠道表现

• 大B渠道加速增长：Q3增速达25%-40%，百胜中国单渠道增速超50%，贡献约60%收入增速；华莱士亦保持60%增速。
• 小B渠道景气回升：宴席增速达30%，团餐受开学季提振实现双位数增长；蒸饺销售额突破18亿元，同比接近去年水平。

财务表现

• 毛利率波动：Q3毛利率为22.4%，同比下降0.7个百分点，主要因面粉等原料成本上升及低毛利新品（如春卷、米糕）推广。
• 费用率优化：销售费用率下降2个百分点，管理费用率下降7个百分点，显示规模效益提升。
• 盈利能力：Q3归母净利率8%，同比提升18个百分点；扣非净利率保持相对稳定。

发展前景

• 增长驱动切换：大B高基数下，2024年增速预期将放缓至低双位数，但小B渠道（宴席、团餐、预制菜）及C端产品贡献将逐步提升。
• 全年目标可期：预计2023年营收目标顺利达成，2024年有望实现20%以上增长。

业绩预测

投资建议

• 维持“强推”评级，调整2024-2025年EPS至2.04元/2.62元（原预测2.20元/2.89元）。
• 目标价上调至71.5元，对应2024年PE 35倍，维持高成长预期。
• 风险提示：下游需求低迷、竞争加剧、政策风险等，需关注食品安全及费控压力。