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千味央厨（001215）2023年报及2024年一季报点评总结

总结内容

公司概况

千味央厨是一家主要经营食品的企业，主营业务覆盖大客户渠道(B端)和小客户渠道(B端)，产品包括油炸类、蒸煮类、烘焙类、菜肴及其他类等。

业绩摘要（2023年及2024年第一季度）

2023年全年业绩：

• 营业总收入190亿元，同比增长277%。
• 归母净利润13亿元，同比增长314%。
• 扣除非经常性损益的归母净利润12亿元，同比增长272%。
• 第四季度（23Q4）营收57亿元，同比增长250%；归母净利润4亿元，同比增长232%。

2024年第一季度业绩：

• 营业总收入46亿元，同比增长80%。
• 归母净利润4亿元，同比增长142%。

业绩评论

1. 增长动力
   2023年业绩稳健增长，其中大客户渠道增长显著，全年实现499%的高速增长，前三大客户贡献收入同比分别增长685%、595%、431%；小客户渠道增速稳步提升，特别是2023年下半年增速高达201%。各产品线大多实现不同程度增长，其中菜肴类和其他类产品增长较快。

2. 2024年第一季度经营承压
   营收增速同比下降，虽小客户渠道保持15%左右的增速，但大客户渠道因市场竞争和景气回落，同比下滑约10%。

3. 毛利率与费用控制
   2023全年毛利率为23.7%，同比提升0.3个百分点；2024年第一季度毛利率达25.4%，同比提升1.5个百分点。净利率同比小幅上升，主要是由于产品结构优化和费用控制有序调整（研发投入持平，销售、管理和财务费用率略有上升）。

4. 管理层信心信号
   公司启动股份回购计划，回购金额在6000万至1亿元之间，并计划每10股派发19元红利，释放积极信号。回购与分红合计占总市值比例约23%-34%，提振市场信心。

展望

• 短期承压，长期恢复预期
  竞争略有加剧，大客户端增长预期放缓，但公司积极推出新品以拉动增长。小客户渠道预计保持较快增长，全年企业整体增速有望超过15%。
• 利润端动态
  股权激励摊销减少，但预制菜及营销费用支出可能延续，公司更关注收入目标优先，利润表弹性略高于收入。

投资建议

• 评级调整：维持“推荐”评级，目标价4025元，对应2024年25倍PE。
• 关键驱动因素：基数趋缓、新品推广节奏恢复，叠加市场规模增加，公司增长动能有望修复。
• 风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、费用上升、食品安全等。

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求低迷
• 市场竞争加剧
• 费用投入加大
• 食品安全风险