20230830-华创证券-千味央厨-001215.SZ-2023年半年报点评_大B高增驱动_全年加速可期_6页_1mb

千味央厨（001215）2023年半年报点评总结

核心业绩

• 2023年H1营收85亿元，同比增长311%。
• 2023年H1归母净利润6亿元，同比增长222%。
• 2023年Q2单季营收42亿元，同比增长404%。
• 2023年Q2归母净利润3亿元，同比增长503%。

成长驱动因素

• 大客户渠道： 下半年基数较低驱动高增长，Q2增速达40%。直销渠道持续高速增长，特别是百胜中国、华莱士、海底捞等大客户贡献显著。
• 核心单品与产品结构： 蒸煎饺、米糕、春卷等主力产品增长强劲（蒸煎饺+332%，米糕+171.8%）。烘焙、菜肴品类贡献突出，蒸煮产品亦保持高增长。
• 新兴业务： 预制菜收入达0.34亿元，同比增长1804%；线上业务收入0.17亿元，同比增长8127%。

经营与财务分析

• 盈利能力： 第二季度毛利率为22.5%，同比提升0.2个百分点；净利率为6.1%，同比略有下降0.1个百分点。
• 成本与费用： 主要原料成本有所上升，但高毛利率产品占比提升。销售费用率因仓储新增及渠道费用上升；管理及研发费用率较上期有所下降；财务费用率小幅增加。
• 现金流： Q2经营现金流净额为-0.07亿元，主要由于回款滞后及存货增加影响。

未来展望

• H2预期： 大客户保持稳健增长，小客户（小B端）增速有望恢复，全年收入有望实现接近30%的增长。
• 预制菜与C端： 继续投入，预计对增长贡献持续。
• 产能扩张： 新乡三期基地投产可能增加折旧，但通过原料锁定等措施抵消部分影响。
• 中长期格局： 定增项目落地有望进一步释放产能，预制菜与C端业务布局完善，未来增长路径清晰。

投资评级

• 评级： 维持“强推”。
• 目标价： 维持目标价95元（对应25年PE）。
• 盈利预测调整： 调低EPS预测（较原先），预计23-25年EPS为1.62元、2.20元、2.89元，对应PE为40倍、29倍、22倍。
• 核心看点： 大客户增长势头突出，核心单品表现强劲，新兴业务高速增长，未来成长空间可期。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 费用端压力。
• 食品安全风险。