20181025-浙商证券-中国核电-601985.SH-期待三代首堆电价落地与新机组核准_3页_1mb

中国核电（601985）总结

核心内容概述

中国核电（601985）是中核集团旗下重要的核电运营平台，是国内三大核电运营商之一。公司主要业务涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营与管理，以及清洁能源项目的开发与输配电投资。2018年10月25日发布的报告指出，公司三门1号机组已投入商运，标志着三代核电技术的首次商业化应用，同时也为公司带来了盈利预期的提升。报告中对公司的财务表现、投资前景及评级进行了详细分析。

主要观点

• 三门1号机组商运：三门核电1号机组于2018年9月21日投入商运，相关在建工程转固，导致固定资产和财务费用增加。公司三季度财务费用为15.39亿元，环比和同比均有所上升。
• 电价预期：三门核电作为三代核电首堆项目，有望获得较高的电价水平，以保障合理盈利。
• 在建工程减少：截至报告发布时，公司在建工程由年初的1236.97亿元降至920.32亿元，预计年末将进一步减少至550亿元左右，为2012年以来的新低。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为47.63亿元、59.33亿元和61.90亿元，同比增长分别为5.91%、24.54%和4.33%。EPS分别为0.31元、0.38元和0.40元/股，对应P/E分别为18.0倍、14.4倍和13.8倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司在核电发展中的重要地位和未来盈利潜力值得投资关注。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年三季报营业收入同比增长10.41%，达到281.55亿元。
• 净利润：净利润同比下降6.48%，为38.50亿元，略低于预期。
• 度电收入：以发电口径测算，度电收入约为0.332元/度，剔除调试电量后为0.335元/度，环比基本持平。
• 现金流：经营活动现金流在2018年预计为19081.78亿元，投资活动现金流为-17770.67亿元，筹资活动现金流为81.24亿元。

财务预测

资产负债表

财务比率

风险提示

• 核电站建设进度或不达预期；
• 核电新技术推进或不达预期。

投资建议

• 评级：增持；
• 当前价格：￥5.50；
• 投资逻辑：随着三代核电技术的成熟和应用，核电在国内能源结构转型中将发挥更大作用，公司盈利前景值得期待。

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3. 《中国核电：稳步向前，不惧波动》2018.04.20
4. 《20180201 浙商证券 中国核电（601985）：电价追溯无碍新巨头崛起》2018.02.02
5. 《中国核电（601985）：2017全年发电量超目标，期待新机组商运》2018.01.04

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