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核电项目审批重启，广东推进天然气直供

——公用事业周报（20200906）总结

核心内容概览

电力行业

• 动力煤价格企稳：截至2020年9月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤价为549元/吨，周环比上涨0.4%。
• 电力需求恢复：电力需求逐步回升，汛期水电挤出效应显著，预计传统用煤旺季煤价同比仍有望回落，火电盈利将回升。
• 核电项目获批：国务院常务会议核准了海南昌江二期和浙江三澳一期核电项目，采用“华龙一号”三代核电技术，标志着核电项目审批重启。
• 火电业绩回升：火电板块2020年中报业绩回升预期兑现，三季度仍具期待，但火电股主要依赖业绩而非估值修复。
• 水电基本面改善：随着汛期来水由枯转丰，水电二季度基本面好转，三季度有望持续兑现，电力股整体基本面改善，估值安全边际提升。

燃气行业

• 广东天然气直供政策调整：广东省发改委发布通知，降低大用户直供门槛，年用气量达1000万立方米以上、靠近主干管道且具备直接下载条件的工商业用户可实施直供。
• 政策影响分析：该政策有利于促进下游用户消费，符合油气管网改革趋势，但对传统城燃企业盈利模式和特许经营权制度构成短期冲击。
• 行业集中度提升：在天然气行业景气度边际下行背景下，龙头城燃企业将受益于行业集中度提升和管网改革落地。
• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，电力“增持”，燃气“买入”，重点推荐：
  • 火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）
  • 水电：华能水电、长江电力
  • 燃气：华润燃气（H）、新奥能源（H）

主要观点

电力行业

• 动力煤价格短期企稳，长期有望回落，火电盈利回升可期。
• 核电项目审批重启，显示政策对清洁能源的支持，核电作为清洁可控能源将在电力系统中发挥重要作用。
• 电力股基本面改善，估值具备安全边际，配置吸引力提升。

燃气行业

• 广东天然气直供政策放宽，有助于降低输气成本，提升市场效率。
• 管网改革持续推进，对城燃企业传统模式形成冲击，但有利于行业集中度提升。
• 天然气销售量及毛差低于预期可能影响燃气企业盈利，但龙头公司有望受益。

关键信息

行情回顾

• 本周板块表现：
  • SW公用事业一级板块上涨0.26%，电力板块上涨0.37%，燃气板块下跌0.68%。
• 年初至今表现：
  • SW公用事业一级板块上涨6.45%，电力板块上涨2.64%，燃气板块下跌1.85%，水务板块上涨8.43%。

个股表现

• 周涨幅前五：爱康科技（+14.55%）、国祯环保（+5.61%）、长江电力（+5.37%）、*ST升达（+4.83%）、*ST兆新（+3.97%）。
• 周跌幅前五：江苏新能（-14.55%）、华电能源（-13.67%）、*ST金鸿（-9.52%）、广安爱众（-8.96%）、惠天热电（-8.26%）。
• 年涨幅前五：*ST升达（+74.55%）、南京公用（+53.57%）、爱康科技（+51.55%）、金山股份（+50.54%）、穗恒运A（+48.57%）。
• 年跌幅前五：*ST兆新（-49.42%）、*ST金鸿（-49.33%）、ST浩源（-44.23%）、*ST中天（-26.69%）、东旭蓝天（-22.25%）。

行业新闻

• 国常会核准核电项目：海南昌江二期和浙江三澳一期核电项目获批，总有效投资超700亿元。
• 国家能源集团发电量创新高：8月份发电量达978亿千瓦时，同比增长8.6%。
• 江苏电力市场交易放开：2021年电力用户准入门槛降低，更多用户可参与市场交易。

风险分析

• 系统性风险：权益市场整体波动风险。
• 电价下行风险：上网电价超预期下行可能影响电力企业盈利。
• 煤价上涨风险：煤价超预期上涨可能压缩火电利润空间。
• 用电需求下滑风险：经济下行或疫情反复可能导致用电需求不及预期。
• 水电来水不及预期：汛期来水不足可能影响水电企业收益。
• 行业改革风险：核电及燃气行业改革进度不及预期可能影响政策红利释放。
• 天然气销售风险：天然气销售量及毛差低于预期可能影响燃气企业盈利能力。
• 接驳费用下调风险：接驳费用超预期下调可能压缩燃气企业利润。

投资建议

• 公用事业：增持
• 电力：增持
• 燃气：买入

重点推荐标的：

估值方法说明

本报告基于合理假设，采用多种估值方法及模型，但估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析结果可能存在重大差异，需结合市场变化动态调整。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析基于合法合规信息，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，内容反映个人观点，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，谨慎决策。