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重庆啤酒（600132.SH）业绩略超预期，乌苏势头依然良好

核心内容概述

重庆啤酒（600132.SH）2022年第一季度业绩略超市场预期，公司整体表现稳健，高端产品增长强劲，盈利能力依然保持较高水平。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在乌苏等高档产品及结构升级方面表现突出。

业绩表现

• 营收：2022Q1公司营收为38.33亿元，同比增长17.12%。
• 净利润：扣非前后归母净利润分别为3.41亿元和3.35亿元，同比增长15.33%和15.47%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.30亿元、16.40亿元和19.11亿元，对应EPS分别为2.96元、3.39元和3.95元，同比增长22.7%、14.7%和16.5%。
• 估值指标：当前股价对应PE为42.8倍、37.3倍和32.0倍，P/B分别为27.6倍、18.3倍和13.0倍。

产品与区域增长情况

• 产品结构：全系列产品均实现较好增长，高档产品表现尤为突出，同比增长24.04%；主流产品增长13.17%，经济产品增长12.84%。
• 乌苏表现：乌苏作为核心高档产品，疆外市场同比增长约20%，其增长势头持续良好。
• 区域分布：西北区、中区、南区分别同比增长13.96%、20.68%和14.13%，区域增长相对均衡。

成本与费用分析

• 毛利率：2022Q1毛利率同比微降0.38个百分点至50.4%。
• 净利率：净利率同比降0.96个百分点至9.2%。
• 费用控制：销售费用率基本持平，管理费用率同比下降0.8个百分点，显示公司成本控制能力较强。

财务预测摘要

财务比率分析

• 成长能力：营收增长率逐年放缓，但整体仍保持增长趋势。
• 获利能力：毛利率、净利率及ROE保持稳定或小幅提升。
• 偿债能力：资产负债率逐年下降，从83.7%降至48.0%，显示公司财务结构持续优化。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。

风险提示

• 市场风险：餐饮需求持续疲软可能影响产品销售。
• 成本风险：短期内包材等原料成本可能上升，但预计可控。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能对公司利润产生压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司高端产品表现强劲，结构升级趋势明显，未来增长可期。尽管存在短期成本压力，但公司盈利能力依然较强，具备长期投资价值。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于假设和模型，分析结果可能因假设不同而有所变化。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖本报告的投资评级。