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国泰君安期货天然橡胶周度报告摘要（2024年11月）

核心观点
天然橡胶市场已进入震荡整理格局。短期因宏观情绪支撑价格上行，但实际需求不足及库存压力抑制涨幅；长期需关注库存消化进度及新胶供应节奏。

📖 一、全球供需动态

1. 国外轮胎进口激增

   • 美国前三季度轮胎进口同比增 105%，泰国为主要增量来源；
   • 中国对泰国、印尼橡胶出口依赖明显，印尼前三季度天然橡胶、混合胶合计出口同比降 11%。

2. 库存与价格关系

   • 泰国橡胶局拨款 8亿泰铢 延缓橡胶投放市场，瞄准雨季备货窗口期，推动价格上行；
   • 中国社会总库存环比下降 0.4%，深色胶去库，浅色胶小幅累库。

📊 二、行情走势与核心数据

1. 内外盘价格共振上涨

   • 橡胶期货涨幅大于现货，内外盘价差趋近；
   • 印尼前三季度天然胶出口降幅扩大，反映需求疲软。

2. 库存与价差变化

   • 国内天然橡胶社会库存 1113万吨，对比进口数据同比降幅扩大 60%；
   • 海外需求如重卡销售疲软，轮胎产能利用率维持高位，但排产节奏缓和。

📉 三、基本面分析

（一）供给端

1. 原料库存与加工利润

   • 泰国橡胶产区天气扰动，割胶受阻，抬升原料价格；
   • 主要产胶区加工利润恢复，助力供给端拉锯战。

2. 替代品走势

   • 天胶、合成胶价格走势分化，替代品压抑市场预期；
   • 中外价差缩小，进口窗口打开，泰国杯胶、烟片胶继续上涨。

（二）需求端

1. 轮胎终端需求一般
   • 半钢轮胎产能利用率 79.92%，全钢轮胎利用率回落至 58.86%；
   • 重卡销售平淡，轮胎出口亦显疲软。

⚠️ 四、操作建议

• 短期：橡胶维持 宽幅震荡 主导，建议区间操作，回避追涨；
• 中期：关注库存消化速度，及新胶供应拐点；
• 风险点：橡胶价格敏感因素包括：政策预期变化、泰国出口节奏、本产地产能出清。

⚖️ 五、资金动向

• 橡胶虚实盘比中性偏多，总沉淀资金略有上升；
• 资金参与情绪平稳，暂未明显流向。

✅ 总结

本报告最终结论指向短期震荡、中期存变格局。橡胶期货在宏观加持下走出结构性机会，但基本面供需尚未显著改善，需持续跟踪库存与天气扰动。

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