20220424-天风证券-国防军工_基金一季报分析_机构维持高偏好超配持仓_历史估值分位低至11.13__6页

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度国防军工行业的机构持仓情况及行业基本面，指出军工板块在当前市场环境下仍具有高性价比特征，机构持续超配该板块。尽管受到市场风格变化及部分企业业绩低于预期的影响，基金持仓比例有所波动，但整体仍保持较高的偏好度。同时，军工行业具备较强的抗风险能力，未来有望在政策支持和行业景气度提升下持续受益。

主要观点

• 机构持仓偏好持续：2022Q1主动型基金军工板块持股占主动基金总市值比例为4.74%，超配比例为2.33%；主被动基金合计持有军工板块总市值达1407.71亿元，占基金全部持股比重4.50%，超配比例为2.09%。
• 估值处于历史低位：军工板块整体PE历史分位值为11.13%，处于自2016年以来的低位，具备较高的性价比。
• 产业链核心标的表现突出：部分核心标的如钛合金（西部超导、宝钛股份）、碳纤维（中航高科）、航空配套（中航机电、中航电子）及军工电子（紫光国微、振华科技、鸿远电子）已进入历史估值5%分位值以下，显示其具备长期投资价值。
• 行业具备抗风险能力：军工行业作为经济周期的穿越类品种，在计划经济特点下具备强比较优势，疫情对其影响较小，具备较强的基本面支撑。
• 行业改革持续推进：我国国资改革或进入深水区，预计将对非战略武器总装以外的领域进行市场化机制改革，进一步提升行业效率。

关键信息

一、基金持仓变化

• 主动型基金：

  • 2022Q1军工板块持股总市值为1136.97亿元，占主动基金总市值的4.74%。
  • 持股比例最高的10只股票包括紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导、中航沈飞、航发动力、菲利华、七一二、火炬电子。
  • 资金流入前10名的公司包括中航重机、中简科技、西部超导、中兵红箭、爱乐达、紫光国微、振华科技、图南股份、菲利华、派克新材。

• 被动型基金：

  • 2022Q1军工板块持股总市值为270.73亿元，占被动基金总市值的3.72%。
  • 持股占比情况显示军工板块整体保持在4%左右的水平，超配比例为2.09%。

• 主动+被动基金：

  • 2022Q1军工板块持股总市值为1407.71亿元，占基金全部持股比重4.50%，超配比例为2.09%。

二、行业看点

1. 计划经济下的强比较优势：军工行业需求刚性，受疫情影响较小，具备稳定的增长预期。
2. 新型号进入批产阶段：产业链各环节企业有望迎来业绩超预期，中高速成长期延长。
3. 抗风险能力强：军工行业具备基本面优势，能够在经济波动中保持相对稳定。
4. 国资改革深化：非战略武器总装领域可能进行市场化机制改革，提升运营效率。
5. 中期续订预期：成熟型号的中期续订为行业带来更长增长期的预期。
6. 产业链协作深化：中上游企业拓展新业务，推动产业链整体发展。

三、重点个股推荐

• 航空发动机产业链：中航重机、西部超导、航宇科技、航发动力、抚顺特钢、派克新材、宝钛股份。
• 第二增长曲线：爱乐达、振华科技、中简科技、钢研高纳。
• 军工电子及导弹信息化：智明达、佳缘科技、紫光国微、国光电气。
• 超跌修复及国企改革：中航电子、中航高科、中航沈飞、航发动力、中航光电、航发控制。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 板块前景：军工板块在高景气度下持续作为机构高偏好板块，预计将在一季报修复“业绩释放担忧”，进入低估值高性价比配置区域。
• 投资策略：建议关注具备高景气度、高持续性及成长潜力的军工细分龙头及战略主机厂。

风险提示

• 上半年军品交付可能放缓。
• 新品定价进度缓慢。
• 宏观流动性变化可能对市场造成影响。

数据来源与图表说明

• 行业走势图：展示了国防军工类股票的标配比例变化。
• 军工板块估值分位：2016年至今军工板块PE历史分位值为11.13%，处于较低水平。
• 基金持仓比例分析：通过图表展示了主动型与被动型基金在军工板块的持股变化趋势。
• 个股估值分位情况：展示了军用航空细分赛道个股的估值分位情况，部分个股处于历史低位，具备投资价值。

分析师信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 刘明洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
• 张明磊：联系人，邮箱：zhangminglei@tfzq.com

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