20260506-华源证券-盛达资源-000603.SZ-26Q1归母净利润同比大增859_黄金新曲线或将进入兑现期_4页_312kb

盛达资源（000603.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券对盛达资源（000603.SZ）发布的2025年年报及2026年一季报的点评，主要分析了公司业绩表现、矿山建设进展、并购情况、财务预测与估值、投资评级以及相关风险提示。报告指出，公司2026年一季度归母净利润同比大幅增长858.53%，表明公司业绩进入加速增长阶段，同时强调公司正从“白银为主黄金为辅”的模式向“金-银-铜共同驱动”转型，黄金业务有望迎来新的增长曲线。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年全年公司实现营业收入24.61亿元，同比增长22.26%；归母净利润5.32亿元，同比增长36.51%。2026年一季度营业收入3.84亿元，同比增长9.02%；归母净利润0.79亿元，同比增长858.53%，主要受益于采选业务收入增加及贸易业务减少。
• 矿山建设快速推进：公司多个矿山项目进入建设或试生产阶段，如鸿林矿业菜园子铜金矿已试运行并实现销售，金山矿业额仁陶勒盖Ⅲ-IX矿段银矿扩能项目计划2026年开工，银都矿业拜仁达坝银多金属矿采矿权整合工作已完成。
• 并购拓展资源储量：2025年公司通过现金收购伊春金石矿业60%股权及广西金石矿业55%股权，进一步丰富了资源储备，伊春金石矿业核心资产为460高地岩金矿探矿权，广西金石矿业则涉及象州县多个采矿/探矿权。
• 财务预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.66亿元、21.41亿元、26.97亿元，同比增速分别为156.48%、56.78%、25.97%。按2026年4月30日收盘价计算的PE分别为18.43倍、11.76倍、9.33倍，维持“增持”投资评级。
• 盈利能力和估值倍数持续改善：毛利率预计从57.61%提升至74.20%，净利率从25.37%提升至39.23%，ROE从15.24%提升至36.25%。估值倍数（P/E）逐年下降，表明市场对公司未来增长预期提升。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

项目进展

• 鸿林矿业：菜园子铜金矿建设完成，试运行期间产出并销售423.03吨铜金混合精粉。
• 银都矿业：完成拜仁达坝银多金属矿采矿权整合，矿区面积增加，有利于延长服务年限。
• 金山矿业：额仁陶勒盖Ⅲ-IX矿段银矿扩能项目计划2026年开工。
• 德运矿业：巴彦包勒格矿区银多金属矿建设前的报建手续正在推进。
• 广西金石矿业：妙皇铜铅锌银矿矿山建设前的报建手续正在推进。
• 伊春金石矿业：正在推进460高地铜钼矿的探转采手续，计划2027年开工。

风险提示

• 金属价格波动风险
• 项目建设进度不及预期风险
• 矿山安全生产风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：因无法获取必要资料或存在重大不确定性而无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）