20180822-中泰证券-中煤能源-601898.SH-中报业绩同比大增_未来多项目投产成长性看好_4页_624kb

中煤能源（601898）总结

核心内容概述

中煤能源（601898.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭和煤化工板块盈利增强、投资收益增加以及减产减值大幅下降。分析师团队对该公司保持“增持”评级，当前股价为4.95元，对应2018-2020年的PE分别为12X、11X和11X，显示出良好的估值吸引力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018H1公司营业收入达到502亿元，同比增长34.5%；归母净利润为27.6亿元，同比增长67.5%；扣非归母净利润增长80.9%，经营性净现金流增长52.9%。
• 盈利结构优化：煤炭板块毛利小幅增长4.9%，煤化工板块毛利大幅增长60.4%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 新项目投产：公司推进多项新项目，包括煤矿和煤化工项目，预计将在2018年内陆续投产，为公司带来持续的业绩增长点。
• 投资收益提升：参股公司业绩增长显著，如中天合创煤炭深加工项目和禾草沟煤业，带动投资净收益大幅增长。
• 财务指标改善：公司资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

营业利润与毛利分析

• 煤炭板块：2018H1实现毛利126.62亿元，同比增长4.9%。自产煤销量和产量略有下降，但价格涨幅6%，销售成本涨幅3.5%，价格优势抵消了销量下滑的影响。
• 买断贸易煤：销量同比增长70%，毛利贡献12.79亿元，同比增长63.6%。
• 煤化工板块：毛利贡献22.31亿元，同比增长60.4%。聚烯烃产量和销量分别增长140%和160.7%，尿素价格大涨33.1%，尽管产销量下降，但毛利仍显著增长。

项目进展

• 煤矿项目：收购国投晋城能源投资有限公司，增加无烟煤资源储量3.2亿吨；母杜柴登矿、纳林河二号矿和小回沟煤矿有望在2018年内试生产。
• 煤化工项目：平朔劣质煤综合利用示范项目进入试生产期；鄂能化公司100万吨煤制甲醇项目即将开工。
• 煤电一体化：平朔公司、新疆淮东五彩湾和上海能源公司新建热电项目将于2018年下半年投入试运转，电力业务将成为新的业绩增长点。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若宏观经济下行，可能影响煤炭需求及价格。
• 供给侧改革不及预期：若改革进展缓慢，可能影响行业盈利空间。

投资要点总结

• 业绩增长：2018H1业绩大幅增长，主要得益于煤炭和煤化工板块盈利提升及投资收益增加。
• 成长性看好：新项目投产将带来持续的业绩增长，公司具备良好的成长潜力。
• 估值合理：当前PE为12X，估值水平合理，具备投资价值。
• 财务健康：流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况良好。

估值与盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：0.40、0.44、0.46元。
• PE预测：12X、11X、11X，显示估值逐步下降，但盈利增长明显。

总结

中煤能源在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于煤炭和煤化工板块的盈利提升及投资收益增加。公司持续推进多个新项目，包括煤矿、煤化工和煤电一体化项目，预计未来将为公司带来持续的业绩增长。分析师团队维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和合理的估值水平。然而，宏观经济和供给侧改革的不确定性仍为潜在风险。