三安光电（600703.SH）2021年三季报及投资分析总结
核心内容
三安光电于2021年10月28日发布了2021年三季报，显示公司业绩稳步增长，MiniLED与集成电路业务成为主要增长动力。公司同时公布了第四期员工持股计划，旨在增强员工激励，提升竞争力。
主要观点
营收与利润增长
- Q3单季度：营业收入34.17亿元，同比增长46.49%；归母净利润4.02亿元，同比增长32.56%。
- 前三季度：营业收入95.32亿元，同比增长61.54%；归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%。
- 全年预测：预计2021年全年营收123.43亿元，归母净利润19.57亿元；2022年营收167.86亿元，归母净利润30.82亿元；2023年营收228.29亿元，归母净利润41.11亿元。
MiniLED 商业化进程加速
- 苹果、创维、华为、三星、飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG等企业均在2021年推出了MiniLED相关产品，推动MiniLED技术的商业化。
- 三安光电早在2019年就计划投资120亿元建设Mini/MicroLED产业园，部分产能已投产。
- 公司拟募资不超过79亿元，其中69亿元用于Mini/MicroLED产业化项目，进一步加强其在MiniLED领域的竞争力。
集成电路板块进展显著
- 三安集成上半年实现销售收入10.16亿元，同比增长170.57%，超过2020年全年营收。
- 集成电路产品客户信赖度提升，订单持续增长，新产能逐步释放，缓解产能不足问题，推动营收规模扩大。
员工持股计划
- 公司拟执行第四期员工持股计划，募集资金不超过16亿元，其中员工自筹资金不超过8亿元，融资资金与自筹资金比例不超过1:1。
- 持股计划锁定期12个月，存续期36个月，有助于增强员工积极性和公司整体竞争力。
关键信息
股票信息
- 总市值：144,861.89百万元
- 流通市值：144,861.89百万元
- 总股本：4,479.34百万股
- 流通股本：4,078.42百万股
- 12个月价格区间：21.86/44.92元
- 股价（2021-10-28）：32.34元
投资评级
风险提示
- 定增项目不及预期
- 持股计划发行不及预期
- 行业景气度不及预期
- 研发产品不及预期
- 市场开拓不及预期
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收增长率 |
-10.8% |
13.3% |
46.0% |
36.0% |
36.0% |
| 净利润增长率 |
-54.1% |
-21.7% |
92.5% |
57.5% |
33.4% |
| ROE |
6.0% |
3.4% |
6.4% |
9.5% |
11.9% |
| ROA |
4.4% |
2.6% |
4.8% |
7.4% |
8.6% |
| ROIC |
7.8% |
5.1% |
5.2% |
9.3% |
13.7% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（PE） |
111.6 |
142.5 |
74.0 |
47.0 |
35.2 |
| 市净率（PB） |
6.7 |
4.9 |
4.7 |
4.5 |
4.2 |
| 股息收益率 |
0.3% |
0.5% |
0.6% |
1.0% |
1.5% |
财务报表预测和估值数据汇总
利润表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
7,460.0 |
8,453.9 |
12,342.7 |
16,786.0 |
22,829.0 |
| 营业利润 |
1,591.5 |
1,045.8 |
1,280.6 |
2,723.1 |
3,857.7 |
| 净利润 |
1,298.5 |
1,016.3 |
1,956.6 |
3,082.2 |
4,110.6 |
资产负债表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
2,318.3 |
7,126.5 |
3,448.1 |
6,119.1 |
4,184.8 |
| 资产总额 |
29,680.6 |
38,975.5 |
40,586.7 |
41,622.0 |
47,579.6 |
| 负债总额 |
7,935.3 |
9,303.4 |
9,779.1 |
9,163.7 |
13,128.4 |
| 股东权益 |
21,745.3 |
29,672.1 |
30,807.6 |
32,458.3 |
34,451.3 |
现金流量表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流量 |
2,789.3 |
1,934.5 |
-580.1 |
4,171.2 |
294.5 |
| 投资活动现金流量 |
-1,571.3 |
-4,575.2 |
-12.2 |
33.8 |
7.3 |
| 融资活动现金流量 |
-3,726.7 |
7,565.6 |
-3,086.2 |
-1,534.1 |
-2,236.2 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：44.8元
- 预期表现：公司未来业绩增长潜力大，尤其在MiniLED和集成电路板块，有望持续受益于行业景气度提升。
风险提示
- 定增项目可能未达预期
- 员工持股计划可能未能顺利实施
- 行业景气度可能低于预期
- 研发进展可能不及预期
- 市场开拓可能受阻
公司评级体系
- 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 风险评级：A，正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
分析师声明
本报告由马良分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，分析结论合理依据，敬请投资者注意风险。
