20210608-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-国企珠海港成为战略性股东_有利公司长远壮大_6页_1mb
报告摘要
天伦燃气（1600 HK）总结
核心内容
天伦燃气（1600 HK）是一家专注于天然气业务的公用事业公司，近期通过引入珠海港作为战略性股东，实现了对国际金融公司（IFC）股权的替换。此交易有助于公司降低风险溢价，并提升其长远发展能力。
主要观点
- 股东变动：张瀛岑先生以每股7.68港元的价格向珠海港出售1.2亿股股份，相当于其股权从53.87%上升至55.96%，仍保持绝对控股地位。
- 交易背景：IFC上月以每股7.50港元出售1.4亿股股份，因此珠海港的引入实质上是为了替代IFC的退出。
- 交易完成时间：两项交易预计最快可在6月底前完成，且公司不涉及股票增发，不会导致盈利摊薄。
- 珠海港背景：作为珠海市国资委旗下的综合企业，珠海港在新能源业务（如风电、光伏、氢能等）方面具有优势，有利于天伦燃气的长远发展。
- 潜在合作：分析师认为珠海港与天伦燃气未来可能在燃气及其他新能源项目上展开合作，并不排除珠海港进一步增持的可能性。
- 估值调整：由于珠海港的引入，分析师将贴现现金流分析（DCF）推算的目标价从9.32港元上调至10.20港元，对应2021年市盈率8.3倍，较现价有约20.6%的上升空间。
- 评级维持：分析师重申对天伦燃气的“买入”评级。
关键信息
股票数据（更新至2021年6月7日）
- 现价：8.46港元
- 总市值：8,490.58百万港元
- 流通股比例：27.99%
- 已发行总股本：1,003.62百万
- 52周价格区间：5.47-8.59港元
- 3个月日均成交额：13.06百万港元
- 主要股东：张瀛岑（占53.87%）
财务预测（人民币百万元）
| 项目 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 6,549 | 6,440 | 7,531 | 8,608 | 9,634 |
| 股东净利润 | 789 | 1,044 | 1,047 | 1,193 | 1,346 |
| 每股盈利（人民币） | 0.80 | 1.04 | 1.04 | 1.19 | 1.34 |
| 市盈率（倍） | 9.0 | 6.9 | 6.9 | 6.0 | 5.4 |
| 每股股息（人民币） | 0.23 | 0.27 | 0.31 | 0.36 | 0.40 |
| 股息率（%） | 3.3 | 3.7 | 4.3 | 5.0 | 5.6 |
财务指标（年结：12月31日）
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 26.0 | 27.7 | 27.0 | 26.4 | 26.1 |
| 经营利润率（%） | 21.9 | 26.5 | 23.2 | 22.7 | 22.5 |
| 股东净利润率（%） | 12.1 | 16.2 | 13.9 | 13.9 | 14.0 |
| 净负债率（%） | 98.8 | 72.9 | 55.5 | 37.6 | 26.1 |
| 派息比率（%） | 29.4 | 25.6 | 29.7 | 30.3 | 29.8 |
风险提示
- 项目延误
- 天然气供应紧张
- 接驳费下降或被取消
评级与目标价
- 评级：买入
- 目标价：10.20港元
- 潜在收益：20.6%（基于当前股价8.46港元）
历史建议与目标价
| 日期 | 收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 2020/3/31 | 5.90 | 买入 | 9.25 |
| 2020/8/27 | 6.10 | 买入 | 7.60 |
| 2021/1/21 | 7.14 | 买入 | 8.80 |
| 2021/4/1 | 7.73 | 买入 | 9.30 |
| 2021/5/11 | 7.69 | 买入 | 9.32 |
| 2021/6/7 | 8.46 | 买入 | 10.20 |
分析师信息
- 分析师：周健锋（Patrick Chow）
- 联系方式：+852 2359 1849 / kf.chow@ztsc.com.hk
公司及行业评级定义
- 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡
权益披露
- 中泰国际与天伦燃气无投资银行业务关系
- 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无持有公司股份
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益
版权声明
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