银行业投资观察：行稳致远，徐徐图之-240617-广发证券-33页_1mb

银行行业投资观察：风险识别 · 价值探索

一、板块表现

• 本期数据（20240610-20240614）
  中信一级银行板块整体下跌18.8%，跑输Wind全A指数（除金融、石油石化）约2.13个百分点。

  • 国有大行、股份行、城商行、农商行分别下跌28.7%、11.1%、19.4%、22.2%。
  • H股银行跌幅23%，较恒生综合指数跑输，并弱于A股银行。

• 估值状态
  行业平均市盈率（TTM）为53.7倍，市净率为0.57倍；相对估值方面，AH溢价率处历史中位数，股息率0.84%，具备防御特性。

二、个股表现

• 个股分化显著
  A股表现相对较好者：郑州银行（持平）、农业银行（-0.23%）、南京银行（-0.34%）。
  个股普遍下跌，交通银行（-7.61%）、广州农商银行（-9.00%）跌幅居前。
  • 个股换手率回落，北向资金减持，银行业持有比例降至23.9%，减持幅度33bp。

三、投资建议

• 短期谨慎，长期重视
  因Q2业绩偏弱、估值修复后涨幅明显、高股息重估情绪高点等因素，判断板块短期“机会减弱”。
  • 投资者需注意：涨幅大后半年报兑现需求上升，外加业绩改善趋势暂缓。
  • 但资产荒逻辑下，板块不会超调，下半年后段仍有反弹空间；若短期大幅调整，机会窗口可能提前。

四、风险提示

• 核心风险因素
  1. 信贷需求不及预期；
  2. 利率波动超预期；
  3. 非息收入表现弱于预期；
  4. 政策过度收紧或金融风险集中暴露。

总结观点

当前银行板块处于估值修复后的谨慎窗口期，业绩压力下短期表现偏弱，但资产荒逻辑仍支持结构性机会存在。需关注国有大行基本面支撑、高股息板块资金行为，以及宏观经济政策与利率环境变化的影响，短期配置需平衡风险与基本面韧性。

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心