> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业分析总结（2026年1-5月） ## 核心内容概述 2026年1-5月，全球主要国家股市涨跌互现，中国股市分化明显，上证指数微涨2%，创业板指大涨23%，深证成指涨13%。美国股市继续上涨，纳斯达克指数涨17%，道琼斯工业指数涨6%。日本股市表现亮眼，日经225指数涨33%，韩国股市领涨全球，涨幅达109%。大宗商品方面，原油价格强势上涨，WTI原油涨61%，布伦特原油涨56%。伦敦金涨4%，伦敦银涨5%，伦铜涨11%，伦铝涨25%。 有色金属（申万）行业整体表现良好，涨幅达19.65%，在31个申万行业中排名第十。其中，小金属板块涨幅最高，超59%；金属新材料板块涨幅达56%；能源金属板块涨幅近17%。工业金属和贵金属板块涨幅垫底，分别涨2.8%和0.69%。具体到品种，镍涨幅达173%，钼和钨分别涨117%和106%，而钴板块跌幅超14%。 ## 主要观点 ### 1. 行业整体表现 - 有色金属行业在2026年1-5月表现优于工业金属和贵金属板块。 - 小金属、金属新材料和能源金属板块涨幅领先，显示出较强的市场表现。 - 镍、钼、钨等品种涨幅显著，而钴表现疲软。 ### 2. 铜市场回顾与展望 #### 2.1 一季度供需情况 - 全球铜市呈现“矿紧冶炼松、需求弱于供给”的格局。 - 1-3月全球铜精矿产量同比小幅波动，精炼铜产量和消费量则略有增长。 - 中国精炼铜产量占全球总量的51.58%，消费量占全球总量的54.68%。 #### 2.2 传统需求 - 房地产市场疲软，商品房销售面积和销售额同比大幅下降，新开工面积收缩明显。 - 基建和电力投资保持稳定，有望托底铜需求。 - 制造业PMI显示制造业仍处于荣枯线边缘，内需不足压力仍未缓解。 #### 2.3 新兴需求 - 新能源车、数据中心和电网投资高位托底，对铜需求形成支撑。 - 新能源汽车出口增长显著，成为铜需求的重要增量来源。 - 风电、光伏等可再生能源领域对铜的需求持续增长。 #### 2.4 铜价预测 - 2026年下半年，铜价将呈现“高位震荡、多空反复拉锯”的格局。 - 美联储加息预期上升，将通过美元走强、资金成本上升、持有无息资产的机会成本增加等路径对铜价形成压制。 - 基本面向好，但需警惕宏观政策对价格的压制。 ### 3. 铝市场回顾与展望 #### 3.1 一季度供需情况 - 中国电解铝产量占全球60.83%，消费量占全球62.18%，供需保持稳定。 - 电解铝产能接近政策上限4500万吨，供给弹性显著收窄。 - LME铝库存降至20年低位，上期所库存则处于六年高位，形成“外强内弱”的格局。 #### 3.2 传统需求 - 交通运输和电力投资保持增长，有望支撑铝需求。 - 房地产市场疲软，但若触底企稳，相关用铝需求也将同步企稳。 #### 3.3 新兴需求 - 光伏装机需求增长显著，铝用于光伏边框和支架。 - 新能源汽车轻量化趋势推动单车铝使用量增加。 - 工业机器人市场增长较快，铝在机器人制造中应用广泛。 #### 3.4 铝价预测 - 2026年下半年，铝价将延续“前高后低、中枢上移”的走势。 - 供应端结构性短缺支撑铝价高位运行，LME库存低位和国内产能天花板进一步强化成本支撑。 - 伦铝与沪铝将延续“外强内弱”的分化格局，伦铝或继续冲高，沪铝则受限于库存和地产需求疲软。 ## 关键信息 - **有色金属行业表现**：整体上涨19.65%，小金属、金属新材料、能源金属涨幅领先。 - **铜市场**： - 2026年全球新能源车、数据中心、电网投资高位托底。 - 美联储加息预期上升，对铜价形成压制。 - 铜价预计高位震荡，波动加剧。 - **铝市场**： - 中国电解铝产能接近政策上限，供给弹性收窄。 - LME库存降至20年低位，上期所库存处于六年高位。 - 铝价预计“前高后低、中枢上移”，伦铝或继续冲高，沪铝受限。 - **风险提示**： - 国内外经济形势恶化。 - 市场出现系统性风险。 - 地缘政治冲突升级。 - 有色金属供需发生较大变化。 - 美联储货币政策出现重大调整。 - 美国对华贸易政策出现重大不利变化。 ## 投资评级说明 - **行业投资评级**： - 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。 - 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间。 - 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 - **短期股票投资评级**： - 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上。 - 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间。 - 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间。 - 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 - **长期股票投资评级**： - A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上。 - B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内。 - C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 ## 分析师信息 - **姓名**：孟业雄 - **执业证书编号**：S1380523040001 - **联系电话**：010-88300920 - **邮箱**：mengyexiong@gkzq.com.cn - **教育背景**：外交学院学士，北京大学硕士 - **工作经历**：2017年入职国开证券，2021年加入研究与发展部，专注于有色金属行业研究。 ## 免责声明 - 本报告数据来源合规公开渠道，分析基于分析师专业判断。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任。 - 报告内容及观点均为个人观点，不考虑客户特殊需求。 - 报告版权为国开证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。