新能源汽车行业报告：产品升级势渐明，消费风起正当时-20180611-招商证券-33页-1mb

新能源汽车市场深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年中国新能源汽车市场的发展趋势，涵盖政策、现状和需求三个层面，提出新能源汽车市场正从政策驱动向技术驱动和消费驱动转变。报告指出，随着补贴退坡和双积分政策的实施，新能源汽车产品结构逐步上移，市场潜力逐步释放，个人消费有望在2018年下半年成为增长主力。

主要观点

• 政策端：补贴退坡促使技术升级，双积分政策保障中长期发展。政策调整引导产业升级，提高技术门槛，推动电池能量密度提升。同时，购置税减免和外资股比开放表明国家对新能源汽车产业的长期支持。

• 供给端：产品结构明显上移，A00级车型在2017年占据主导，但2018年过渡期后，A级车将成为市场主力。新车型如“光之翼”、“唐二代”具备较强竞争力，有望推动个人消费崛起。

• 需求端：共享出行（出租车、网约车、分时租赁）仍具潜力，个人消费成为最大市场。新能源汽车在动力性能和智能驾驶体验上优于燃油车，随着成本降低和技术提升，消费者自发需求将逐步显现。

关键信息

一、政策驱动产业升级

• 补贴退坡：2018年新能源汽车补贴继续退坡，对车企和中游利润端产生影响，但边际效应递减。
• 双积分政策：自2018年4月开始实行，对不达标企业实施严厉惩罚，推动企业加快新能源布局。
• 购置税减免：2018年1月1日至2020年12月31日对新能源汽车免征购置税，政策延续性增强。
• 外资股比开放：新能源汽车领域率先取消外资股比限制，吸引外资投资，加速产业化。

二、产品结构上移

• A00级车型：2017年销量占比52%，但过渡期后将逐步被A0级和A级车型取代。
• A级车：2018年1-4月销量占比18%，但预计下半年将成为主战场，高续航车型补贴不降反升。
• 动力电池：高镍和软包电池趋势明显，能量密度提升，行业集中度进一步提高，宁德时代和比亚迪处于领先地位。

三、市场增长潜力

• 限购城市：2017年新能源车销量占比45%，主要由个人消费驱动，A00和A级车型为主。
• 非限购城市：低速电动车替代主导，山东等地区渗透率较高。
• 共享出行：出租车、网约车、分时租赁需求持续增长，尤其是分时租赁，预计保持45%复合增速。

投资策略

下游：关注高续航车型

• 推荐：上汽集团、吉利汽车、比亚迪。
• 理由：A00级车型将逐步退出市场，A级车将成为下半年销量增长主力，高续航车型补贴力度加大，盈利能力提升。

中游：动力电池和热管理

• 推荐：宁德时代、三花智控、银轮股份、中鼎股份。
• 理由：电池出货量增速高于销量增速，高镍和软包电池趋势明显，热管理系统受益于技术升级。

上游：关注钴和锂

• 推荐：华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业。
• 理由：钴和锂需求持续增长，供给端尚可，长期具备投资价值。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期，新车型销量不达预期。
• 政策不确定性风险，如补贴退坡、双积分政策调整。
• 新能源汽车中游价格战风险，可能影响盈利能力。

数据与趋势

• 2017年新能源乘用车销量：突破55万辆，同比增长70%。
• 2018年1-4月销量：突破19万辆，同比增长140%。
• 补贴调整：续航里程150-200km车型补贴从3.6万降至2.5万，高续航车型补贴力度不降反升。
• 电池能量密度：2017年高于140Wh/kg的占比12%，2018年提升至40%以上。
• 行业集中度：动力电池行业集中度提升，宁德时代和比亚迪占据主导地位。

结论

2018年下半年将成为新能源汽车个人消费崛起的重要节点。随着政策引导和产品升级，新能源汽车将逐步摆脱对补贴的依赖，实现市场驱动的增长。推荐关注具备技术优势和市场潜力的整车企业及产业链相关企业，特别是动力电池、热管理、钴锂等上游资源。