20180611-招商证券-新能源汽车系列深度报告第七卷_产品升级势渐明_消费风起正当时_33页_1mb

新能源汽车市场深度分析总结

核心内容

本报告对2018年新能源汽车市场进行了深入分析，从政策端、现状与供给、需求端三个层面探讨了新能源汽车的发展趋势与投资机会。

主要观点

1. 政策端：

   • 补贴退坡推动技术升级，双积分政策成为中长期发展保障。
   • 2018年4月起，双积分政策开始实行，促使车企加快布局新能源产品。
   • 国家通过购置税减免和股比开放等政策，坚定支持新能源汽车发展。

2. 现状与供给：

   • 产品结构上移明显，A00级车型销量占比下降，A级及以上车型逐步成为主力。
   • 2017年新能源乘用车销量突破55万辆，2018年1-4月销量突破19万辆，增速显著。
   • 高镍三元电池成为趋势，动力电池行业集中度将进一步提升。

3. 需求端：

   • 共享出行仍具潜力，尤其是出租车、网约车和分时租赁领域。
   • 个人消费将成为新能源汽车增长的核心动力，随着技术提升和成本下降，新能源汽车有望与燃油车竞争。
   • 限购城市推动新能源汽车销量增长，但非限购城市仍存在较大增长空间。

关键信息

行业概况

• 2018年6月11日，新能源汽车行业处于政策调整期。
• 上证指数为3067，新能源汽车股票家数为184家，占行业市值约5.2%。

政策分析

• 补贴退坡：2018年新能源乘用车补贴标准下调，续航里程越高，补贴力度越大。
• 双积分政策：2017年新能源积分主要由达标企业贡献，不达标企业负积分增加，促使企业转型。

供给结构

• A00级：2017年销量占比52%，2018年1-4月销量占比42%。
• A0级：2017年销量占比8%，2018年1-4月销量占比10%。
• A级及以上：2017年销量占比20%，2018年1-4月销量占比18%，预计下半年销量将显著增长。

需求趋势

• 共享出行：出租车、网约车和分时租赁新能源汽车渗透率逐步提升，预计2020年出租车新能源渗透率可达30%。
• 个人消费：新能源汽车在动力性能和智能驾驶体验方面具备优势，有望成为个人消费崛起元年。

投资策略

• 下游：推荐上汽集团、吉利汽车，建议关注比亚迪。A00级车型可能在6月受到一定影响，但A级及以上车型将实现高增长。
• 中游：建议关注动力电池龙头企业（如宁德时代）和正极材料（如当升科技、杉杉股份），以及热管理板块（如三花智控、银轮股份、中鼎股份）。
• 上游：钴和锂具备投资价值，尤其在2018下半年至2020年新能源车放量期。

投资逻辑

• 政策推动：补贴退坡和双积分政策促使车企加快技术升级和产品结构优化。
• 市场驱动：随着新能源车成本下降和续航提升，消费者自发需求逐渐显现。
• 产品升级：A00级车型向A0级升级，A级车型成为下半年销量增长主力。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期。
2. 政策不确定性。
3. 新能源汽车中游价格战风险。

图表与数据

表1：18年新能源乘用车估算

表2：重点推荐公司主要财务指标

表3：2017-2018纯电动新能源乘用车国家补贴情况

表4：纯电动乘用车动力电池能量密度调整系数

表5：纯电动乘用车能耗调整系数

表6：双积分达标情况

投资建议

• 下游：推荐上汽集团、吉利汽车，建议关注比亚迪。
• 中游：建议关注宁德时代、比亚迪，以及高镍和软包电池趋势。
• 上游：推荐钴和锂相关企业，如华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业。

总结

2018年新能源汽车市场面临补贴退坡与双积分政策的双重挑战，但同时也迎来产品结构升级和消费崛起的机遇。随着技术进步和成本下降，新能源汽车有望在下半年实现销量平稳过渡，并逐步成为个人消费的主流选择。投资建议集中在具备技术优势和市场竞争力的整车企业、动力电池企业及上游资源企业。