深度报告-20210728-山西证券-长城汽车-601633.SH-各类风格新车型持续更新_业绩有望向上_51页_5mb

长城汽车深度报告总结

核心内容概览

长城汽车是中国SUV及新能源汽车制造品牌，成立于1984年，于2003年和2011年分别在港、A股上市。公司旗下拥有哈弗、WEY、欧拉、坦克和长城皮卡五大品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。2021年上半年，公司汽车月销量持续领先行业，归母净利润同比预增205.19%。

主要观点

• SUV市场：长城汽车是国内SUV龙头，产品矩阵完善，价格梯度合理，具备较强的性价比和市场认可度。哈弗H6常年占据销量榜首，WEY品牌逐步向高端化发展，坦克品牌则聚焦高端越野市场，增强品牌差异化竞争力。
• 皮卡市场：长城皮卡市场占有率超过45%，长城炮系列重塑皮卡形象，带动销量增长。随着皮卡解禁政策逐步落地，皮卡市场仍有较大增长空间。
• 新能源汽车：公司新能源汽车产品线逐步完善，欧拉品牌定位女性市场，具备较强的市场竞争力。公司通过“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台，构建新能源汽车技术生态，推动产品力提升。2021年上半年新能源汽车销量同比大幅增长，表现优于行业平均水平。
• 品牌与技术：公司持续提升品牌形象，打造“科技长城”，研发投入不断增加，构建全球研发与生产体系。未来在高端SUV和新能源汽车领域具有较大发展潜力。
• 出口市场：长城汽车已布局海外市场，出口数量和金额持续增长，但平均单车出口金额仍低于进口，未来需加强高端产品出口，提升国际市场份额。

关键信息

财务表现

• 2021年7月27日收盘价为54.43元，年内最高/最低分别为56.00元和27.11元。
• 流通A股为60.78亿股，总股本为92.03亿股，流通A股市值为3308.36亿元，总市值为3322.05亿元。
• 2021年上半年累计销量达61.82万辆，同比增长56.47%。
• 2021年7月27日PE估值为58.95倍，预计2021-2023年营业收入分别为1384.32亿元、1713.79亿元、2082.25亿元，每股收益分别为0.88元、1.23元、1.44元。

技术布局

• 公司打造“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台，形成“自动驾驶、智能座舱、高效燃油、新能源”融合的技术生态。
• 自主研发无钴叠片电池，预计2025年产能达215GWh；构建氢能产业链生态，目标2025年全球氢能市场份额前三。

市场布局

• SUV市场：公司SUV产品市场份额稳步回升，2020年占自主品牌SUV市场份额18%，其中紧凑型SUV市场表现突出。
• 皮卡市场：2020年销量达22.9万辆，占自主品牌市场份额45.8%，长城炮系列重塑品牌形象，推动销量增长。
• 新能源汽车市场：公司新能源汽车销量逐年上升，2020年达5.8万辆，2021年上半年达5.3万辆，同比增速显著高于行业。
• 出口市场：2020年出口达6.9万辆，出口金额达157.4亿美元，未来需提升高端产品出口比例。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 汽车销量不及预期
• 新产品消费者接受度不高
• 行业政策大幅调整
• 芯片短缺问题持续
• 原材料成本持续加大

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值有望提升。
• 公司具备较强的品牌力和产品力，新能源汽车与高端SUV市场布局为业绩增长提供支撑。

市场空间预测

• 新能源汽车渗透率持续提升，预计2025年新能源汽车销量占比达20%，2030年达30%，2035年超过50%。
• SUV市场预计继续保持增长，市场份额向高端化发展。
• 皮卡市场随着解禁政策推进，销量有望进一步提升，2020年销量达49.1万辆，未来增长空间广阔。

技术平台与产品矩阵

• 柠檬平台：专注于新能源车型，推动产品创新与技术升级。
• 坦克平台：主打硬派越野车型，提升品牌差异化竞争力。
• 咖啡智能平台：聚焦智能驾驶与智能座舱，提升产品智能化水平。

品牌与市场策略

• 哈弗品牌：主打经济型SUV，哈弗H6为销量主力，具备较强的品牌影响力。
• WEY品牌：定位轻奢SUV，产品逐步向高端化发展，如摩卡、拿铁等车型。
• 欧拉品牌：专注于女性市场，产品小巧精致，销量持续增长。
• 坦克品牌：精准定位年轻消费者，主打硬派越野，提升品牌影响力。

未来展望

• 公司计划在2025年实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6000亿元。
• 新能源汽车将成为公司主要增长点，推动估值提升。
• 皮卡市场和SUV市场为公司提供稳定增量，未来增长潜力大。

总结

长城汽车作为国内SUV和新能源汽车制造龙头企业，具备较强的品牌力和产品力，未来在新能源汽车和高端SUV领域具有较大发展潜力。公司通过完善产品矩阵、加强技术研发、提升品牌形象，有望在竞争激烈的市场中持续增长。随着政策支持、市场扩张和消费升级趋势，公司有望实现业绩和估值的双提升。