20171115-申万宏源-2017年10月份经济数据分析_经济下行_政策未必放松_6页_838kb

2017年10月经济数据分析总结

核心内容

2017年10月，中国经济数据整体呈现回落趋势，但回落幅度在预期范围内。尽管经济增速有所放缓，但政策层面仍保持偏紧基调，未出现宽松迹象。主要经济指标如工业增加值、固定资产投资、地产销售和投资、社会消费品零售总额等均出现不同程度的回落，但部分领域表现相对稳定。

主要观点

• 经济回落符合预期：四季度经济受基数和环保因素影响，增速回落至 $6.6% - 6.7%$，政策宽松预期未实现。
• 政策易紧难松：经济回落更多是政策性因素导致，且增长仍处于合理区间，因此政策维持偏紧态势。
• 工业生产回落：10月工业增加值增长 $6.2%$，较9月回落0.4个百分点，主要受基数提升、环保限产、出口疲软及投资增速放缓影响。
• 投资增速放缓：固定资产投资增速从 $6.2%$ 下降至 $3.2%$，制造业投资持续低迷，民间投资增速进一步下滑。
• 地产销售与投资回落：地产销售和投资增速均出现回落，但土地购置面积仍保持较高增长，显示开发商拿地积极性未减。
• 社零增速略有回落：10月社零增速为 $10%$，回落0.3个百分点，主要受地产链消费拖累及双十一前的等待性消费影响。

关键信息

1. 工业生产

• 整体回落：10月工业增加值增长 $6.2%$，较9月回落0.4个百分点。
• 行业分化：
  • 加快：电力热力（$8.8%$）、食品制造（$10.6%$）、专用设备（$12.3%$）。
  • 回落明显：计算机（$12.8%$）、汽车（$11%$）、电气机械（$11.1%$）、农副食品（$5%$）、通用设备（$9.6%$）。
• 主要工业品：
  • 增速加快：天然气（$15.4%$）、粗钢（$6.1%$）。
  • 增速回落：乙烯（$8.5%$）、原煤（$1.5%$）、发电（$2.5%$）、汽车（$0.6%$）。

2. 固定资产投资

• 单月增速回落：10月固定资产投资增长 $3.2%$，较9月回落3个百分点。
• 累计增速小幅回落：1-10月固定资产投资增长 $7.3%$，较1-9月回落0.2个百分点。
• 细分领域：
  • 制造业投资：10月增长 $1.2%$，较9月回落1个百分点，民间投资增速从 $3.9%$ 下降至 $1.2%$。
  • 基建投资：10月增速回落至 $11.6%$，较9月回落4.1个百分点。
  • 地产投资：10月增长 $5.6%$，较9月回落3.6个百分点，累计增速回落至 $7.8%$。

3. 地产销售与投资

• 销售回落：10月地产销售增速为 $-6%$，较9月下跌4.5个百分点，累计增速回落至 $8.2%$。
• 投资回落：10月地产投资增长 $5.6%$，较9月回落3.6个百分点，累计增速回落至 $7.8%$。
• 新开工与土地购置：
  • 新开工面积增速由 $1.4%$ 下降至 $-4.3%$。
  • 土地购置面积增速为 $18.3%$，仍保持强劲。

4. 社会消费品零售总额

• 社零增速回落：10月社零增长 $10%$，较9月回落0.3个百分点。
• 商品表现：
  • 改善明显：化妆品（$16.1%$）、食品（$10.1%$）、服装（$8%$）、饮料（$7.2%$）、烟酒类（$9%$）。
  • 明显回落：家具（$10%$）、建材（$6.1%$）、药品（$2.5%$）、通讯器材（$2.1%$）、家电（$5.4%$）、汽车（$6.9%$）。

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• 王健：A0230517090001，邮箱：wangjian3@swsresearch.com

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