2017年10月份国民经济运行数据点评：经济增速回落，四季度压力较大-20171115-华龙证券-10页-1mb

2017年10月宏观经济总结

核心内容概览

2017年10月，中国宏观经济在整体平稳增长的基础上出现了一些波动，显示出经济稳中趋缓的态势。工业、房地产、消费等主要领域均呈现增长，但增速有所回落，部分行业受到供给侧改革和环保限产的影响。同时，通胀温和上升，进出口增长，金融市场整体保持一定的韧性。

主要观点

1. 工业生产总体平稳，但增速回落

• 工业增加值：10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.50%，较9月回落0.4个百分点，但较去年同期有所加快。
• 行业表现：41个大类行业中，34个行业增加值同比增长，其中通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、计算机通信设备制造业等增速较高；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等出现下降。
• 分门类增长：制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%，采矿业则同比下降1.3%。
• 产品产量：596种产品中有367种同比增长，其中乙烯、工业机器人、发电量等增速显著；但钢材、水泥、十种有色金属等传统行业产量下降。

2. 房地产开发投资增速略有回落

• 房地产投资：1-10月全国房地产开发投资同比增长7.8%，较1-9月回落0.3个百分点；住宅投资增长9.9%，占房地产开发投资的68.3%。
• 地区差异：东部地区增长8.0%，中部地区增长13.1%，西部地区增长4.1%，东北地区下降0.4%。
• 土地购置：房地产开发企业土地购置面积同比增长12.9%，土地成交价款增长43.3%。
• 商品房销售：销售面积增长8.2%，销售额增长12.6%；其中住宅销售增长5.6%，办公楼和商业营业用房销售分别增长28.2%和21.4%。

3. 消费市场保持平稳增长

• 社会消费品零售总额：10月同比增长10.0%，1-10月增长10.3%；限额以上单位消费品零售额1-10月增长8.3%，10月增长7.2%。
• 主要品类表现：中西药品类、粮油食品类、化妆品类等增长较快；通讯器材类、家用电器类等增速有所下降。

4. 通胀温和，货币政策维持高位

• 居民消费价格：10月CPI同比上涨1.9%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。
• 工业生产价格：工业生产价格涨势稳定，但部分产品如钢材、水泥产量下降。
• 货币政策预期：未来货币政策难以放松，利率可能继续维持高位，主要受经济周期下行压力和外围货币政策紧缩影响。

关键信息汇总

工业生产

• 总体增速：10月工业增加值增长6.2%，1-10月增长6.7%。
• 行业分化：高端设备制造等新兴行业增长稳健，传统行业如钢铁、水泥等受供给侧改革和环保限产影响，增速放缓。
• 出口交货值：工业企业实现出口交货值同比增长7.5%。

房地产市场

• 投资增速：1-10月房地产开发投资增长7.8%，住宅投资占68.3%。
• 销售情况：商品房销售面积和销售额分别增长8.2%和12.6%，其中办公楼和商业营业用房销售增长显著。
• 资金到位：房地产开发企业到位资金增长7.4%，其中其他资金增长8.2%，个人按揭贷款下降1.0%。

消费市场

• 零售总额：10月社会消费品零售总额增长10.0%，1-10月增长10.3%。
• 品类表现：中西药品类、粮油食品类、化妆品类等增长较快，通讯器材类增速下降。

货币政策与市场展望

• 利率预期：利率将维持高位，货币政策难以放松。
• A股策略：建议降低仓位，重点配置石油石化、医药、电力设备等行业。
• 债券市场：利率中期方向可能下行，建议战略性看多利率债。
• 大宗商品：周期品价格缺乏支撑，保持谨慎态度。

华龙证券观点

• 结构性因素：供给侧改革和环保限产对传统行业持续施压，但高端制造等新兴行业增长稳健，成为经济稳定增长的支撑。
• 季节性影响：10月经济数据波动主要受季节性和去年同期高基数影响。
• 经济韧性：实体经济正在酝酿新动能，企业融资需求依然旺盛，金融监管取得初步成效。
• 未来展望：四季度和明年年初经济可能节奏放缓，但全年经济仍具备韧性。整体上，经济周期下行压力增大，为A股市场带来调整机会。

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