20250401-山西证券-浪潮信息-000977.SZ-全年合同负债及存货大幅增加_互联网客户算力需求持续旺盛_5页_406kb

报告摘要

浪潮信息 (000977.SZ) 总结

核心内容

浪潮信息（000977.SZ）作为国内服务器行业的龙头企业，2024年实现了显著的业绩增长，全年收入达1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润为22.92亿元，同比增长28.55%；扣非净利润为18.74亿元，同比增长67.59%。2024年第四季度收入为316.42亿元，同比增长78.06%；归母净利润微增0.13%至9.97亿元，扣非净利润增长4.35%至7.19亿元。

公司市场表现强劲，2025年3月31日收盘价为53.48元，年内最高为69.60元，最低为30.60元。流通A股为14.70亿股，总股本为14.72亿股，总市值为787.30亿元。

主要观点

收入增长显著：公司2024年收入高增长，主要受益于下游互联网客户对AI算力的旺盛需求。
毛利率波动：2024年全年毛利率为6.85%，较2023年下降3.19个百分点，但第四季度毛利率回升至7.25%，显示盈利能力有所修复。
费用率下降：公司销售、管理、研发费用率分别下降0.95、0.46、1.60个百分点，显示出公司在提升运营效率方面取得进展。
净利率下滑：2024年净利率为2.00%，较2023年下降0.73个百分点，可能与成本上升或市场竞争加剧有关。
订单充足：截至2024年底，公司合同负债达113亿元，较三季度末增长324%，表明客户订单充足，未来增长有保障。
存货增加：存货金额达406亿元，较三季度末进一步增加，为公司未来持续增长提供了充足的备货基础。

关键信息

投资建议

评级：买入-A（维持）
EPS预测：2025-2027年EPS分别为2.50、2.87、3.02元。
PE估值：2025-2027年PE分别为21.42、18.64、17.71倍。
未来增长预期：预计2025年公司收入端仍将保持高增长，主要受益于互联网客户对AI服务器的持续采购。

财务数据与预测

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	65,867	114,767	155,035	180,160	202,210
净利润（百万元）	1,783	2,292	3,675	4,224	4,446
毛利率(%)	10.0	6.8	7.1	7.1	6.9
净利率(%)	2.7	2.0	2.4	2.3	2.2
ROE(%)	9.8	11.3	15.3	15.0	13.8
P/E(倍)	44.2	34.4	21.4	18.6	17.7
P/B(倍)	4.4	3.9	3.3	2.8	2.5

资产负债表（百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	44,419	66,604	68,579	80,936	80,955
存货	19,115	40,633	38,487	45,209	42,312
负债合计	29,835	50,860	49,887	58,488	54,285
股东权益	17,947	19,997	23,672	27,742	32,047

现金流量表（百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	520	98	2,465	5,860	2,883
投资活动现金流	-585	-370	-1,180	-870	-701
筹资活动现金流	2,940	-3,835	1,773	-1,228	-1,032
每股经营现金流(最新摊薄)	0.35	0.07	1.67	3.98	1.96
每股净资产(最新摊薄)	12.19	13.58	16.08	18.84	21.77

利润表（百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	65,867	114,767	155,035	180,160	202,210
营业成本	59,254	106,909	144,000	167,393	188,169
营业利润	1,826	2,362	3,829	4,366	4,591
归属母公司净利润	1,783	2,292	3,675	4,224	4,446
EBITDA	2,483	3,094	4,411	4,963	5,113