深度报告-20220622-太平洋-浪潮信息-000977.SZ-数字经济基础算力龙头企业_26页_2mb

数字经济基础算力龙头企业总结

核心内容

浪潮信息（股票代码：000977）是国内领先的服务器提供商，深耕服务器市场30年，专注于服务器、存储、IT终端及散件等业务。公司不仅在国内市场占据领先地位，在全球市场也处于第一梯队，是数字经济基础设施建设的重要参与者。

主要观点

• 市场地位：2021年，浪潮信息服务器产品出货量位居全球第二，中国市场第一；AI服务器市场份额位居中国第一，市占率超过20%；存储产品销量位居全球前五。
• 业务布局：公司产品线丰富，涵盖通用服务器、存储服务器和高端服务器，为云计算、大数据和人工智能提供全栈解决方案。公司还布局了边缘计算和液冷技术，以应对数字经济对算力和绿色数据中心的需求。
• 财务表现：2021年，公司实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%；归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%。2022年一季度，公司营收和净利润均实现显著增长，费用率逐步优化。
• 行业前景：全球服务器市场预计未来5年年化复合增长率达9%，中国市场增速高于全球。随着数字经济的快速发展，服务器作为核心基础设施，市场需求持续增长。
• 技术发展：公司采用JDM（Joint Design Manufacture）联合开发模式，提升客户粘性，实现敏捷运营。同时，公司建成亚洲最大液冷研发基地，推动绿色数据中心建设。
• 投资建议：公司未来三年EPS预计分别为1.91元、2.44元、3.21元，维持“买入”评级。公司盈利能力和估值指标持续优化，市盈率从18降至8，显示市场对其未来增长的乐观预期。
• 风险提示：下游支出不及预期、行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

费用率变化（2021年）

• 销售费用率：2.18%，同比下降0.78个百分点
• 管理费用率：1.08%，同比下降0.22个百分点
• 研发费用率：4.36%，同比上升0.18个百分点

市场表现

• 2022年一季度，公司营收同比增长48.11%，净利润同比增长38.33%
• 公司近五年营收复合增长率达27.35%，净利润复合增长率达47.08%
• 2021年，公司在中国市场营收占比达30%

行业增长驱动因素

• 全球服务器市场：2021年市场规模为1037亿美元，预计未来5年年均复合增长率9%
• 中国服务器市场：2021年销售额达250.9亿美元，同比增长12.7%，增速领先全球
• AI算力需求：AI服务器支出规模同比增长44.5%，边缘计算服务器市场增速显著
• 政策支持：国家出台多项政策推动数据中心建设，支持算力发展，包括“东数西算”工程和“十四五”规划

技术与产品

• JDM模式：联合客户进行产品开发，缩短研发周期，提高交付效率
• 液冷技术：建成亚洲最大液冷研发基地，降低数据中心能耗
• AI服务器：在AI训练和推理场景提供硬件和软件平台，形成完整解决方案
• 边缘计算：市占率超40%，产品覆盖制造、能源、交通等多个行业

未来展望

随着全球和中国数字经济的快速发展，服务器作为算力基础设施，市场需求持续增长。浪潮信息凭借其在服务器、存储和AI领域的领先地位，以及JDM模式和液冷技术的布局，有望在未来几年保持强劲增长。公司预计2022-2024年EPS分别为1.91元、2.44元、3.21元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游行业支出不及预期
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额和利润

附录：主要图表

• 图表1：公司发展历史
• 图表2：公司近五年营收情况
• 图表3：公司近五年净利润情况
• 图表4：公司近五年毛利率和净利率变化
• 图表5：公司近年费用率变化
• 图表6：服务器及部件是公司主要收入来源
• 图表7：公司近90%收入来自中国境内
• 图表8：公司前十大股东排名
• 图表9：浪潮集团实控人结构图
• 图表10：服务器行业下游结构
• 图表11：全球服务器市场规模预测
• 图表12：中国服务器出货量占比全球逐步提升
• 图表13：数字经济规模和增速
• 图表14：数字经济占比GDP比重逐年提高
• 图表15：政府持续强化数字经济战略部署
• 图表16：东数西算布局图
• 图表17：数字经济部分政策
• 图表18：信骅科技季度收入增速预示服务器回暖
• 图表19：信骅科技单月营收同比回暖
• 图表20：Intel数据中心集团同比增速
• 图表21：国际互联网厂商资本开支提速
• 图表22：中国加速服务器市场增速预测
• 图表23：浪潮位列全球服务器出货量第三
• 图表24：浪潮位列中国服务器出货量第一
• 图表25：浪潮服务器在中国营收占比
• 图表26：公司服务器产品种类齐全
• 图表27：公司近五年服务器销售均价稳步上涨
• 图表28：中国加速服务器市场份额
• 图表29：JDM模式与传统模式对比