20221116-国信证券-宏观经济宏观月报_防疫政策优化降低了人流和物流限制_国内经济有望回升_23页_1mb

报告摘要

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年10月，国内经济整体表现偏弱，主要受疫情反弹及防疫政策对人流和物流限制的影响。尽管11月防疫政策有所优化，限制减弱，但感染人数仍明显上升，预计11月经济增速将有所回升。

主要观点

生产端：10月工业和服务业生产景气度均回落，工业增加值同比增速为5.0%，环比为-4.9%，低于历史平均水平；服务业生产指数同比仅0.1%，较9月回落1.2个百分点。
需求端：投资和消费均走弱，固定资产投资同比增速为5.80%，社会消费品零售总额同比为-0.45%，出口同比为-0.30%，均较9月明显回落。
进出口：10月出口同比增速为7.0%，但美元计价出口同比为-0.3%，是2020年6月以来首次负增长。预计11月、12月出口将回升。
通胀情况：10月CPI同比为2.1%，较9月回落0.7个百分点，主要受去年高基数和今年服务、能源价格偏弱影响；PPI同比为-1.3%，环比转正但总体仍处负值区间。预计11月CPI同比将回落至1.8%，PPI同比继续下行至-1.6%。

关键信息

经济增长数据

2022年1-2月实际GDP同比增速约为5.9%
3月约为3.7%
4月约为-1.7%
5月回升至零
6月为3.0%
7月为3.3%
8月为3.8%
9月为4.6%
10月明显回落至3.6%
11月预计回升至4.2%

行业表现

工业：高技术制造业增加值同比增速为10.6%，较9月上升1.3个百分点；采矿业、制造业增加值同比增速回落，公用事业有所回升。
服务业：服务业生产指数同比增速明显低于2021年两年平均值，后续修复空间较大。
投资：其他投资同比增速明显上升，房地产、制造业、基建投资同比增速回落。
消费：社会消费品零售总额同比为-0.5%，较9月回落3.0个百分点，其中餐饮消费同比为-8.1%。
出口：主要出口产品中，农产品、汽车零配件、集成电路等贡献上升，而家具、家电等房地产相关产品贡献回落。

通胀分析

CPI：10月CPI同比为2.1%，环比为0.1%，食品价格环比高于季节性，非食品价格环比低于季节性。
PPI：10月PPI同比为-1.3%，环比为0.2%，生产资料价格环比低于历史均值，生活资料价格环比高于历史均值。

风险提示

政策调整滞后
疫情继续扩散
经济增速下滑

市场走势

市场走势图显示了10月经济指标与GDP的关联，以及进出口变化趋势。

图表目录

图1：工业增加值与高技术制造业增加值同比增速一览
图2：10月采矿业、制造业增加值同比增速回落，公用事业有所回升
图3：10月乙烯、有色金属产量增速上升，钢材、水泥下行
图4：10月工业机器人产量同比小幅回落
图5：历年10月工业增加值定基指数环比增速一览
图6：10月服务业生产指数同比继续下行
图7：10月固定资产投资同比增速有所回落
图8：10月固定资产投资金额环比低于过去五年同期平均值
图9：10月其他投资同比增速明显上升，房地产开发、制造业、基建投资同比增速下行
图10：国内固定资产投资主要分项环比增速一览
图11：房地产销售当月同比增速一览
图12：房地产销售环比增速一览
图13：10月国内社会消费品零售总额当月同比增速继续回落
图14：历年10月社会消费品零售总额环比一览
图15：中国进口、出口金额同比走势一览
图16：国内不同出口产品对整体出口同比的贡献
图17：历年中国进口、出口金额环比走势一览
图18：CPI环比与历史均值比较
图19：CPI食品项环比与历史均值比较
图20：CPI非食品项环比与历史均值比较
图21：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
图22：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
图23：11月前两周食品价格继续下跌
图24：非食品高频价格指数走势
图25：2022年10月PPI生产资料、生活资料价格环比均低于历史均值
图26：2022年10月PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较
图27：2022年10月PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较
图28：流通领域生产资料价格高频指标走势图

分析师信息

李智能：0755-22940456，Iizn@guosen.com.cn，S0980516060001
董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供客户使用。未经书面许可，不得以任何形式使用、复制或传播。本报告所载信息、资料、建议及推测仅反映当日判断，不构成投资建议。国信证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，或提供相关服务。

投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上