20240503-西南证券-欧派家居-603833.SH-23年年报及24年一季报点评_大家居战略持续优化_龙头韧性彰显_8页_1mb

欧派家居（603833）2023年年报及2024年一季报分析总结

西南证券研究发展中心

核心观点：
维持“买入”评级，当前价6241元，目标价未变。

业绩亮点

1. 2023年业绩表现：

   • 营收2278亿元，同比增长13%；
   • 归母净利润304亿元（+129%），扣非净利润275亿元（+59%）；
   • 2024Q1延续增长，营收362亿元（+14%），归母净利润22亿元（+43%）。

2. 盈利能力显著提升：

   • 2023年毛利率达34.2%，同比提升25个百分点；
   • 毛利率改善得益于原材料成本下降及规模化采购降本；
   • 2024Q1毛利率30%，同比提升33点，净利率6%，同比提升17点。

3. 渠道结构优化：

   • 大宗业务同比增长26%，营收占比达16%；
   • 欧派品牌增速放缓，但欧铂丽（+28%）和欧铂尼（+24%）稳健增长；
   • 海外渠道实现翻倍增长，同比增长465%。

策略迭代与增长动能

1. 大家居战略深化：

   • 组织架构改革，推进直营、经销、大宗三位一体营销模式；
   • 关停低效门店，优化网点布局，提升单店效能。

2. 业务结构调整：

   • 橱柜与衣柜受渠道变革影响暂承压；
   • 卫浴、木门及新材料业务保持较快增长；
   • 欧铂丽产品力提升，欧铂尼加速向全品类融合转型。

估值与预测

• 盈利预测： 2024-2026年EPS分别为5.48元、5.90元、6.25元；
• 估值： PE 11-10倍（下降趋势），PB 2.1-1.44倍；
• 关键假设：
  1. 衣柜产品保持高增长；
  2. 橱柜毛利率稳步提升。

风险提示

• 房地产投资波动影响消费预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 行业竞争加剧。

分析师承诺： 本报告所采用数据均来自合法合规渠道，独立、客观出具，分析师未因本报告获取任何形式补偿。