20250219-东吴证券-蒙牛乳业-02319.HK-减值落地轻装上阵_25年业绩弹性可期_3页_455kb

蒙牛乳业（02319HK）业绩总结

蒙牛乳业发布2024年业绩预告，预计归母净利润50至55亿元，同比下降50至93%。业绩下滑主要受原奶价格下跌及子公司贝拉米亏损影响。公司对贝拉米的商誉及相关无形资产进行减值拨备，预计拨备及税务影响约为38至40亿元。此外，公司应占联营公司现代牧业的净亏损亦预计达79至90亿元。

减值拨备有助于公司甩去历史包袱，为2025年开始的业绩复苏奠定基础。预计2025年行业供需矛盾逐步缓解，联营公司亏损有望改善。尽管收入同比下滑，但公司毛利率及经营利润率均有所提升，显示主业经营韧性较强。

2024年公司经营现金流表现稳健，注重股东回报，拟通过分红回馈股东。虽然2024年调整了盈利预测并下调估值，但维持“买入”评级。风险包括原奶价格波动、竞争加剧、商誉减值等。

关键财务数据：

• 2024年归母净利润：50-55亿港元（下滑50%-93%）
• 贝拉米减值拨备：38-40亿港元
• 营收增速：下调至-101%至56%
• 2025年PE预期：13-12倍