家电行业专题报告：如何看待电动两轮车收入与盈利空间_20页_1mb

电动两轮车行业收入与盈利空间分析报告总结

核心内容

本报告围绕电动两轮车行业的收入增长和盈利提升空间，从国内与海外两个维度展开分析，重点探讨了政策变化、产品结构优化、市场拓展及企业竞争力等关键因素对行业的影响。

主要观点

国内：新一轮政策催化下头部企业份额有望持续提升

• 电动两轮车行业已进入成熟阶段，呈现“量稳价增”的趋势。
• 2019年新国标实施后，行业经历洗牌，雅迪、爱玛等头部企业市场份额显著提升。
• 2024年《电动自行车行业规范条件》实施，通过白名单机制引导资源向优质企业集中，提升行业集中度。
• 政策导向是推动行业格局优化的核心因素，头部企业具备更强的议价能力和技术实力。

国内：头部企业经营重心从抢份额到提价格

• 头部企业（雅迪、爱玛）逐步转向优化产品结构和提升价格，以增强盈利。
• 雅迪和爱玛分别在中高端和中低端市场占据主导，九号和小牛则聚焦高端市场。
• 雅迪在高端市场表现突出，其研发费用率显著高于同行，产品性价比高，技术优势明显。
• 提价策略成为行业新的增长点，尤其在高端市场，雅迪、九号等品牌具备较强竞争力。

海外：东南亚电动两轮车市场潜力巨大

• 东南亚是电动两轮车重要的潜在市场，摩托车保有量高，电动化率较低，政策推动下市场增长可期。
• 越南是当前主要市场，电动化率提升显著，雅迪市占率持续增长。
• 印尼是未来增长重点，具备较高增长潜力，消费者对动力和续航要求较高。
• 雅迪、爱玛等中国企业通过本地化生产、渠道深耕和差异化产品策略，增强在东南亚市场的竞争力。

海外：雅迪等出海企业如何参与竞争

• 雅迪已在越南建立多个生产基地，并在印尼布局智能产研基地，以提升本地化能力。
• 雅迪在越南市场以电动摩托车为主，价格优势显著，产品续航和性能适配当地需求。
• 本地化运营是出海成功的关键，包括渠道拓展、产品适配、制造布局等。

关键信息

国内市场

• 2023年行业总销量达5500万台，雅迪、爱玛合计市场份额达50%。
• 雅迪、爱玛净利率均低于10%，但远高于二线品牌。
• 雅迪2023年单车均价为2106元，爱玛为1963元，两者均有提价空间。
• 供应链一体化和研发能力是雅迪盈利提升的重要支撑。

海外市场

• 东南亚摩托车保有量约2.5亿辆，人均保有量约0.39辆。
• 2022年越南电动化率为15.6%，印尼和泰国分别为1.1%和0.1%。
• 保守预计2025年越南/印尼电动化率可达20%，对应销量约160万辆。
• 雅迪在越南市场市占率持续提升，产品价格区间为4k-6k元，具备较高性价比。

盈利分析

• 雅迪和爱玛具备更强的盈利能力和成本控制能力。
• 雅迪单车研发费用高于同行，成本控制仍有优化空间。
• 爱玛费用管控高效，净利率领先，未来盈利提升依赖产品结构优化和提价策略。
• 产品升级和出海布局是提升盈利的关键路径。

投资建议

• 推荐关注雅迪控股：受益于国内政策催化，市场份额持续提升，出海布局进入收获期，中高端策略持续推进，盈利有望进一步提升。
• 推荐关注爱玛科技：产品结构持续升级，费用管控高效，盈利持续超预期。

风险提示

• 政策风险：国内政策变化可能影响需求和格局，东南亚补贴退坡可能影响销量。
• 宏观经济风险：经济下行可能导致需求减弱。
• 汇率风险：影响出口业务盈利。
• 成本与新品风险：成本波动和新品表现不及预期可能影响业绩。

分析师信息

• 陈玉卢：华西证券家电行业首席分析师，南开大学管理学硕士，具备多年行业研究经验。
• 李琳：华西证券家电行业分析师，同济大学金融硕士，专注于市场分析和投资建议。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数涨跌幅为基准。

  • 买入：股价强于上证指数15%以上
  • 增持：股价强于上证指数5%-15%
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间
  • 减持：股价弱于上证指数5%-15%
  • 卖出：股价弱于上证指数15%以上

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业指数涨跌幅为基准。

  • 推荐：行业指数强于上证指数10%以上
  • 中性：行业指数波动在-10%至10%之间
  • 回避：行业指数弱于上证指数10%以上

其他信息

• 华西证券研究所：地址为北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层。
• 免责声明：本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，内容可能根据市场变化调整。