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东南亚电动两轮车：政策与油价共振，开启出海新周期

核心内容

东南亚电动两轮车市场正经历由政策与油价双轮驱动的转型加速。由于各国石油对外依存度高、储备低、油价波动大，交通电气化成为迫切需求。2026年油价高企及地缘冲突加剧了这一趋势，推动各国加快电气化转型步伐。然而，因地理条件差异，中南半岛与马来群岛的电气化进程存在明显分化。

主要观点

• 能源困局与政策推动：东南亚国家普遍依赖进口石油，油价波动对经济造成冲击，促使各国加速电气化转型。中南半岛因电网稳定，转型更快；马来群岛因电网碎片化，转型相对滞后。
• 市场潜力巨大：东盟六国燃油摩托车保有量超2.1亿辆，是全球密度最高的两轮车市场之一。随着电动化推进，市场规模有望达754亿元人民币/年。
• 中国品牌出海优势：雅迪、爱玛等中国龙头凭借三电垂直整合、成本优势与规模效应，有望在东南亚市场获得份额提升与电动化渗透率增长的双重红利。
• 2026年为关键转折点：随着雅迪、爱玛等企业海外工厂投产、越南等国政策催化、产品迭代及供应链完善，2026年将成为东南亚电动两轮车市场加速发展的关键年。

关键信息

市场现状

• 东南亚是全球最大的两轮车市场之一，2025年燃油摩托车保有量超过2.1亿辆。
• 电动两轮车市场高度分散，中国品牌市占率较低，但具备明显优势。
• 2024年我国对东盟八国电动两轮车出口量达234万辆，年复合增速近30%。

政策与市场变化

• 越南：2026年7月起实施城区禁燃油摩托车政策，预计2026年底实现30%电摩替代率，2027年达80%，2028年全面转换。
• 印尼：2026年TKDN本地化率提升至40%，并逐步推进至60%和80%。
• 泰国：EV3.5政策全面落地，新能源车渗透率目标为30%。
• 菲律宾：电动车零关税政策延续至2028年。
• 柬埔寨：2026年Q2起EV税率大幅下调。
• 马来西亚：CBU整车免税期结束，CKD组装成为主要出口模式。
• 缅甸：电动车进口税上调，导向散件进口。

产品与需求差异

• 东南亚市场对电动两轮车的性能、耐用性、动力和续航有更高要求。
• 中国电动两轮车产品需进行定向改造以适配东南亚市场，如使用大功率电机、大容量电池、耐潮湿高温的外壳及大轮径轮胎。

成本与盈利测算

• 按照单车价值4000元、5年更换周期计算，远期市场规模可达754亿元人民币/年。
• 净利润率假设为8%/11%/13%，对应净利润为60/83/98亿元人民币/年。

产业链布局

• 中国企业在东南亚布局本地化产能，包括雅迪、爱玛、台铃等整车企业。
• 上游电池、电机等核心零部件企业也加速布局东南亚，如天能股份、安乃达、博力威等，推动整车成本持续压缩。

投资建议

• 重点推荐：雅迪控股（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）等国内龙头，关注其海外产能释放与盈亏平衡进度。
• 新势力品牌：九号公司、小牛电动等，关注其在欧美及东南亚市场的表现。
• 产业链：关注电池、电驱系统、钠电池等关键环节企业，如博力威、天能股份、安乃达、传艺科技等。

风险提示

• 景气度不及预期
• 政策与合规风险
• 市场竞争加剧
• 供应链不稳定
• 数据更新与测算风险