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东南亚电动两轮车：政策与油价共振，开启出海新周期

核心内容

东南亚电动两轮车市场正迎来快速发展的关键阶段，主要受能源困局和油价高企的双重驱动。各国因石油对外依存度高、储备量低，油价波动对经济造成严重冲击，推动其加快电气化转型。2026年，地缘冲突进一步加剧了油价高企，加速了东南亚电动化转型的进程。同时，中国电动两轮车企业凭借三电垂直整合和规模效应，在东南亚市场具备显著的成本优势，有望获得电动化渗透率提升与市场份额集中的双重红利。

主要观点

• 市场基础：东南亚是全球密度最高的两轮车市场之一，2025年东盟六国燃油摩托车保有量超过2.1亿辆，是电动化转型的重要市场。
• 转型路径：中南半岛因地理条件较好、电网稳定，将率先推进电动化；马来群岛因地形复杂、电网碎片化，转型相对滞后。
• 政策催化：2026年是关键转折年，多国政策将集中落地，包括越南河内城区禁燃油摩托车、印尼TKDN本地化率提升、柬埔寨EV税率下调等，为电动两轮车市场提供重要支持。
• 产品适配性：国内电动两轮车产品只需进行部分本土化改造即可适配东南亚市场，出海门槛低，复制性强。
• 产业链布局：随着电动化加速，上游电池、电机等核心零部件企业也将加速布局东南亚市场，推动整车成本下降。

关键信息

市场规模与增长潜力

• 远期市场规模：基于人口聚集区计算，东南亚电动两轮车最终阶段市场规模预计达754亿元人民币/年。
• 净利润测算：假设净利率为8%/11%/13%，对应的年净利润分别为60/83/98亿元人民币。
• 出口增长：2020-2025年，中国对东盟电动两轮车出口量年复合增长率达29%，2024年出口量达285万辆，2025年略有回落。

产品结构与需求差异

• 主流产品：踏板车占主导地位，跨骑车也有一定份额，国内车型需针对电机、电池、塑件、轮胎等关键部位进行本土化改造以适配东南亚市场需求。
• 价格与性能：东南亚市场对电动两轮车的性能、耐用性要求更高，偏好大功率电机和大容量电池，因此国内高端车型具备更强竞争力。

政策与市场趋势

• 政策导向：各国以保障能源安全为核心，推动电动车消费和本土制造，政策对进口导向存在差异。
• 越南限燃政策：2026年7月起，河内一环禁止燃油摩托车通行，预计2028年扩展至二环，2030年全面实施，将显著推动电动车需求。
• 印尼补贴退坡：2026年进入TKDN40%阶段，补贴力度减弱，但政策仍推动本地化生产。
• 关税变化：印尼、马来西亚等国对CBU整车进口实施限制，CKD组装成为主要出口模式。

企业布局与竞争格局

• 中国龙头：雅迪、爱玛等企业已布局东南亚市场，凭借成本优势和规模效应，有望占据市场份额。
• 越南市场：越南本土产能快速上量，成为重要增长点，电摩市场在政策推动下有望持续高增。
• 印尼市场：印尼曾因补贴推动电摩出口量快速增长，但2026年后补贴退坡，市场进入调整期。
• 泰国市场：泰国EV3.5政策全面落地，推动电摩纳入新能源车考核，政策导向明确。
• 其他市场：老挝、菲律宾、柬埔寨等国政策干预较弱，市场增长主要由自然需求驱动。

投资建议

• 重点推荐：雅迪控股（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH），关注其海外放量与盈亏平衡进度。
• 新势力品牌：九号公司（赛格威）、小牛电动，关注其在欧美市场的减亏节奏。
• 产业链：关注博力威（电池）、天能股份（铅酸龙头）、安乃达（电驱系统）、传艺科技（钠电池）等核心零部件企业。

风险提示

• 景气度不及预期：油价波动、政策执行力度不足可能导致市场增长不及预期。
• 政策与合规风险：各国政策变化频繁，合规成本可能增加。
• 市场竞争风险：日系品牌、本土品牌及新兴品牌可能加剧市场竞争。
• 供应链风险：电池、电机等关键零部件供应可能受制于地缘政治与全球供应链波动。
• 数据更新与测算风险：市场数据和政策变化可能影响测算结果。

结论

2026年是东南亚电动两轮车市场的重要转折点，政策与油价共振将加速市场转型。中国电动两轮车企业具备显著优势，有望在东南亚市场实现快速增长，建议投资者关注政策落地、海外产能释放及盈利改善等关键指标。