策略专题：内需提振是关键-20200429-华鑫证券-12页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档由华鑫证券研究发展部分析师严凯文撰写，聚焦于2020年中国经济形势分析与投资策略建议，重点探讨内需提振、外需回落、流动性宽松及“新基建”配置策略。

主要观点

一、经济触底之后，且看夏季消费需求

• 一季度经济数据：2020年第一季度GDP同比下降6.8%，其中第一产业下降3.2%，第二产业下降9.6%，第三产业下降5.2%。GDP环比下降9.8%，创历史新高低。
• 消费恢复态势：3月份社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点，显示消费正在逐步恢复。
• 消费对GDP贡献：最终消费支出已成为GDP增长的主要动力，2019年消费对GDP增长的拉动接近58%，远高于2003年的35%。
• 地方政府刺激措施：多地出台消费刺激政策，发放大量消费券，预计2-3季度国内需求将显著改善。

二、海外疫情扩散，外需回落明显

• 美国疫情情况：美国疫情持续扩散，4月28日累计确诊超100万例，成为全球疫情重灾区。
• 全球疫情形势：截至4月29日，全球累计确诊超311万例，死亡超21万例。
• 出口数据表现：3月出口同比-6.6%，较前值-17.2%有所改善，但仍处于历史低位。
• 外需不确定性：海外疫情未见明显拐点，外需恢复仍存不确定性，对中国经济形成压力。

三、利率下行，流动性宽松是行情发展基础

• 宏观政策力度加大：中央政治局会议提出以更大宏观政策对冲疫情影响，包括提高赤字率、发行抗疫特别国债、降准降息等。
• LPR利率下调：4月LPR报价下调，1年期LPR下降20BP至3.85%，5年期以上LPR下降10BP至4.65%。
• 流动性宽松：央行通过逆回购、MLF、再贷款等手段释放流动性，银行间资金利率持续走低，DR001和DR007分别降至0.68%和1.23%。
• 国债利率下行影响：10年期国债利率下行至2.5%，推动A股风险溢价上升，有助于形成趋势性行情。

四、配置：新基建

• 新基建定义：包括5G、物联网、工业互联网、数据中心、人工智能等新型基础设施，旨在支撑传统产业向网络化、数字化、智能化发展。
• 政策背景：自2018年中央经济工作会议提出“新基建”以来，其发展成为推动产业升级和经济复苏的重要抓手。
• 配置建议：当前国内高科技制造产业处于政策与资本共振期，新基建将推动社会总需求提升，是实现稳经济目标的重要手段。
• 投资预期：随着国内需求回暖和全面复工复产，A股有望迎来趋势性行情，新基建相关科技板块将获得超额收益。

关键信息

• 经济数据：2020年第一季度GDP负增长6.8%，消费对GDP拉动最大。
• 政策支持：中央政治局会议强调宏观政策力度加大，推动流动性宽松。
• 利率变化：LPR利率大幅下调，10年期国债利率降至2.5%，推动A股风险溢价。
• 消费刺激：多地发放消费券，提振内需，预计2-3季度需求将明显改善。
• 新基建方向：涵盖通信网络、新技术、算力等基础设施，成为经济振兴重点。

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 海外疫情影响超预期
• 利率水平超预期下行

分析师简介

• 严凯文：华鑫证券研究发展部分析师，专注于策略研究。

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