聚焦内需系列报告（一）：后疫情时代，行业配置聚焦“内需”_10页_923kb

“聚焦内需”系列报告总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代A股市场主线逐步由疫情转向基本面的趋势，并指出行业配置应重新聚焦“内需”。在海外需求不确定性较高的背景下，提振内需成为我国宏观政策的重要方向，尤其是通过基建投资和消费刺激政策来对冲疫情带来的经济冲击。

主要观点

• 市场主线转向基本面：随着全球疫情进入平台期，市场主线开始从疫情相关因素转向经济基本面。一季度国内GDP出现-6.8%的负增长，为1992年以来首次，A股企业盈利普遍承压，但市场对盈利下行的预期已较为充分。

• 内需成为经济结构中的主要看点：外需仍面临较大不确定性，而内需则成为政策支持的重点。政治局会议强调“六保”，其中保就业和保民生成为首要任务，同时提出积极扩大内需、加强传统和新型基础设施投资。

• 历史经验与当前政策对比：参考2008年金融危机后的政策应对，此次内需刺激政策更侧重于消费回补，而非大规模刺激房地产。此外，基建投资结构更为优化，传统基建与新型基建并重。

• 基建与消费是提振内需的两大支柱：基建方面，两会后政策目标明确，基建项目将加速推进，相关行业如建材、建筑、机械等将受益。消费方面，疫情对服务型消费造成显著冲击，各地政府已推出消费券、购物节等措施，以促进消费回补。

关键信息

基建发力

• 政策支持：政治局会议明确提出适当扩大财政赤字，加强传统和新型基础设施投资。
• 项目加速：两会后，基建项目预计明显提速，相关行业将受益。
• 行业受益：建材、建筑、机械等基建相关行业将获得投资扩张带来的增长机会。

消费回补

• 消费受冲击：疫情导致消费频次下降、收入下降、消费倾向降低，特别是服务型消费断崖式下滑。
• 政策应对：全国已有18个省市发放消费券，上海等地推出购物节等措施。
• 行业反转：商贸、休闲、食品饮料等消费类行业将在疫情缓解后迎来景气反转。

投资建议

• 布局两条主线：1）基建相关的建材、建筑、机械等；2）受益于消费回补政策的商贸、休闲、食品饮料等。
• 政策背景：发改委、地方政府等多层面已出台刺激消费政策，如《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》。

风险提示

• 政策力度不足：刺激政策规模可能不及市场预期。
• 外部风险：海外黑天鹅事件（如主权债违约、地缘政治风险）可能影响全球经济。
• 监管风险：政策监管（如金融去杠杆）可能对市场产生影响。

图表目录概览

• 图表1：全球每日新增确诊病例
• 图表2：A股主要指数涨跌幅
• 图表3：主动股票类基金一季度持仓变动
• 图表4：行业分析师对A股上市公司2020年盈利预测调整情况
• 图表5：WTO预测2020年全球贸易增速下降13%
• 图表6：2008年6月-2009年6月主要板块涨跌幅
• 图表7：发改委审批核准项目数量（中央项目）
• 图表8：疫情对消费的三方面冲击

机构信息

• 分析师：艾熊峰（SAC执业编号：S1130519090001）、魏雪（SAC执业编号：S1130518090001）
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