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21年业绩高增，定增卡位智能物联网总结

核心内容概述

公司2021年业绩显著增长，发布年报显示全年营收41.27亿元，同比增长57.04%；归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%。公司通过业务结构调整，重点布局智能汽车与物联网领域，推动业绩持续增长。同时，公司发布了31亿元定增预案，用于边缘计算、XR研发及分布式算力网络等项目，以抢占物联网赛道先机。

主要观点与关键信息

1. 业务增长情况

• 智能软件业务：实现营收16.31亿元，同比增长40.33%；其中终端厂商收入10.54亿元（+47.88%），芯片厂商收入3.69亿元（+4.83%）。
• 智能网联汽车业务：收入12.24亿元，同比增长58.91%；其中软件开发与技术服务收入10.82亿元，软件许可收入1.42亿元。
• 智能物联网业务：收入12.72亿元，同比增长82.87%，增幅显著。
• 整体收入构成：
  • 软件开发收入15.05亿元（+57.70%）
  • 技术服务收入13.55亿元（+41.48%）
  • 软件许可收入1.28亿元（+11.26%）
  • 商品销售及其他业务收入11.39亿元（+89.53%）

2. 毛利水平变化

• 整体毛利率：39.40%，同比下降4.82个百分点。
• 毛利率下滑原因：
  • 技术服务毛利率下降4.99个百分点
  • 软件许可业务毛利率下降4.54个百分点
  • 商品销售类业务毛利率下降8.43个百分点
• 成本结构变化：硬件产品成本同比增长138.68%，年末存货余额达7.15亿元，较2020年末增长显著。

3. 费用情况

• 管理费用：4.06亿元，同比增长55.14%
• 财务费用：11.44亿元，同比增长84.14%，主要受汇兑损益影响
• 销售费用：128.67亿元，同比增长17.99%
• 研发费用：512.84亿元，同比增长27.36%
• 研发支出：8.26亿元，其中资本化金额3.13亿元，资本化率37.91%，占净利润比重49.69%

4. 定增计划

• 公司拟募集资金不超过31亿元，用于以下项目：
  • 整车操作系统研发
  • 边缘计算站研发
  • XR研发及产业化
  • 分布式算力网络技术研发
  • 补充流动资金
• 定增旨在加强公司在物联网时代的布局，实现技术领先与市场卡位。

5. 盈利预测与估值

• 营收增长率：预计2022-2024年分别为37.37%、35.49%、32.64%
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为40.68%、35.63%、31.15%
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：从90.64倍降至25.72倍
  • P/B（市净率）：从11.34倍降至4.65倍
  • EV/EBITDA：从73.35倍降至19.80倍

6. 财务与运营指标

• 资产负债率：维持在27%左右，2024年预计降至26.64%
• 流动比率与速动比率：分别提升至3.17和2.55
• 经营性净现金流：2021年为1.39亿元，同比下降59.25%，主要受加大备货影响
• 现金净增加额：2021年为45.80亿元，2024年预计达1017.92亿元

7. 风险提示

• 物联网项目回报不及预期
• 汇率波动风险
• 上游原材料供应持续紧张

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，定增计划强化其在物联网赛道的布局，业绩增长潜力大，估值逐步下降，未来盈利可期。

相关研究

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