20230322-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_四季度利润超预期_全国化进程稳中求进_5页_272kb

报告摘要

舍得酒业（600702.SH）2022年业绩总结与展望

核心内容

2023年3月21日，舍得酒业发布2022年年报，整体业绩表现亮眼，四季度利润超预期，全年顺利收官。公司坚持优商策略，稳步推进全国化布局，同时通过产品结构优化与提价措施提升盈利能力。分析师孙山山维持“买入”投资评级，预计2023-2025年EPS分别为6.45元、8.04元、9.87元，对应PE分别为28倍、23倍、18倍，体现出市场对公司未来发展的信心。

主要观点

业绩超预期：2022年公司总营收达60.56亿元（同比+22%），归母净利润16.85亿元（同比+35%），其中四季度营收14.39亿元（同比+6%），归母净利润14.39亿元（同比+76%），利润弹性显著。
毛利率略有下降：2022年毛利率为77.72%（-0.1pct），主要由于产品结构调整所致。
净利率提升：2022年净利率为28.1%（+2.5pct），四季度净利率达33.9%（+13.3pct），反映公司成本控制与费用优化能力增强。
费用率下降：2022年销售费用率13.49%（-6pct），管理费用率5.05%（-11pct），费用端优化明显。
产品结构优化：中高档酒营收48.77亿元（同比+26%），占总营收81%；普通酒营收7.8亿元（同比+11%），占总营收13%。公司以“品味舍得”为次高端主力，同时积极培育“藏品十年”作为高端产品。
渠道与区域布局：电商渠道营收3.95亿元（同比-1.8%），经销渠道营收52.61亿元（同比+26%），占比分别为7%和93%。省外营收占比提升至72%，全国化进程稳步推进。
经销商优化：截至2022年底，经销商数量为2158家，较年初减少94家，体现公司持续推进优商战略。
提价策略：3月21日公司宣布自4月1日起，对“品味舍得”系列终端售价上调20元/瓶，以稳定价格体系并提升产品溢价。
盈利预测：预计2023-2025年公司营收与净利润将持续增长，EPS分别为6.45元、8.04元、9.87元，PE逐步下降，显示估值具备吸引力。
财务指标：2022年资产负债率33.3%，未来三年有望持续下降至21.3%，财务结构进一步优化。同时，应收账款周转率、存货周转率持续改善，体现公司运营效率提升。