20180806-东兴证券-机械行业事件点评_7月挖掘机销量速评_基建预期好转_销量韧性十足_5页_634kb

7月挖掘机销量速评总结

核心内容

2018年1—7月，中国挖掘机销量达到131,246台，同比增长58.7%。其中，7月销量为11,123台，同比增长45.3%。国内销量9,316台，同比增长33.2%；出口销量1,786台，同比增长171.0%。整体来看，挖掘机行业在2018年表现出较强的复苏韧性，尤其在传统淡季的七八月份仍保持高增长。

主要观点

1. 挖掘机周期复苏表现强劲

• 2018年1—7月挖掘机销量同比增长58.7%，7月同比增长45.3%，显示行业复苏势头良好。
• 7月大挖（>30t）、中挖（20t-30t）、小挖（<20t）销量分别为1,762台、2,680台、4,874台，同比增速分别为42.6%、40.8%、26.5%，表明中大挖需求增长更为显著。
• 2016年行业经历完整周期后，重回上升通道，2018年全年销量预计超18万台，同比增长约30%。

2. 基建预期修复，下半年增长具备支撑

• 基建、房地产和制造业投资作为工程机械的主要下游，近期增速回升，房地产固定资产投资完成额累计增速达7.7%，制造业达5.2%。
• 小松挖掘机开机小时数在2018年4-6月分别达到150、147.9、130.5，显示行业仍处于高景气区间。
• 企业经营数据改善，预收账款管理更严格，自由现金流和存货周转天数显著提升，表明行业复苏质量提高。

3. 行业公司业绩表现亮眼

• 2018年中报业绩预告显示，三一重工、徐工机械、柳工等公司净利润同比增长均超过100%，其中三一重工增长最快，达210%。
• 国产液压零部件企业如恒立液压、艾迪精密利润弹性较大，具备成长潜力。

关键信息

• 行业数据：2018年1—7月挖掘机销量同比增长58.7%，7月销量同比增长45.3%。
• 细分市场：大挖、中挖、小挖销量同比增速分别为42.6%、40.8%、26.5%，显示中大挖需求支撑较强。
• 投资预期：全年销量预计超18万台，同比增长约30%。
• 企业表现：三一重工、徐工机械、柳工等公司上半年业绩增长显著，行业龙头带动复苏。
• 投资建议：推荐关注三一重工、徐工机械，关键零部件领域关注恒立液压、艾迪精密。

风险提示

1. 挖掘机复苏力度及持续性不及预期；
2. 地方债务问题恶化；
3. 关键零部件国产化替代不及预期。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业整体表现与市场基准的相对关系。

分析师简介

• 任天辉：机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，2015年加入东兴证券。
• 樊艳阳：中国人民大学经济学院本科及硕士，有3年财经媒体上市公司从业经验，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。

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