20250906-广发期货-沪铜周报_9月降息概率提升_铜价重心上抬_32页_2mb

沪铜周报总结

核心内容

宏观环境：9月降息概率提升，铜价重心上抬

• 9月降息或已无悬念：美国8月非农数据超预期偏弱，市场对9月降息的预期增强。
• 降息路径与背景：市场对10月及12月降息概率有所提升，但降息空间仍受通胀和失业率未大幅上行的制约。
• 类滞涨环境：美国经济走弱与商品通胀共存，抑制降息空间，短期铜价底部重心上抬，但上方空间面临压制。
• 降息对铜价的影响：降息提振铜的金融属性，但需关注降息的宏观背景和路径。

供给端：9月精铜产量环比或下降

• 铜矿供应偏紧：截至8月29日，铜矿现货TC报-41.25美元/干吨，未来或仍有下降趋势，矿冶平衡矛盾仍存。
• 国内精铜产量：8月SMM中国电解铜产量环比下降0.24%，同比上升15.59%；预计9月产量环比下降4.48%，主因冶炼厂例行检修和阳极铜供应紧张。
• 全球铜矿产量：2025年1-6月全球铜矿产量同比增长3.32%，但国内精铜产量增速放缓。

库存情况：全球显性库存持续累库

• LME库存：本周LME周度平均库存15.84万吨，周环比+0.67%。
• COMEX库存：本周COMEX周度平均库存28.65万吨，周环比+4.94%，库存升至近年来历史高位。
• 国内社会库存：截至9月4日，SMM全国主流地区铜库存14.06万吨，周环比+1.35万吨。
• 库存驱动因素：包括美铜关税预期、关键矿物政策等，推动全球显性库存持续累库。

微观需求：旺季来临，开工率回升

• 电解铜制杆开工率：本周电解铜制杆周度开工率72.5%，符合旺季表现。
• 终端需求：国内需求仍具韧性，Q3或因前期需求透支而承压，但电力、新能源板块表现稳健，支撑整体需求。
• 地产与家电需求：地产开工率低于季节性，家电排产同比均下降，主因海外高库存和去年高基数，但需求整体仍稳健。

主要观点

• 宏观交易主线：9月降息预期改善，铜价震荡偏强，重心上抬。
• 基本面状态：呈现“弱现实+稳预期”，下半年铜需求或因抢出口、风光抢装潮等因素边际走弱，但供给弹性不足，供需恶化幅度有限。
• 库存影响：全球显性库存持续累库，对铜价形成压力。
• 需求支撑：电力和新能源板块需求强劲，支撑铜价底部。

展望

• 铜价走势：铜价将回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，预计维持震荡。
• 上行周期：若铜的商品属性与金融属性共振，可能进入新的上行周期。
• 关注点：下半年降息路径及宏观驱动，是铜价走势的关键因素。

策略建议

• 主力参考区间：78000-81000元/吨。
• 操作建议：单边建议区间操作，关注市场变化和政策动向。

关键信息

• 降息预期：市场对9月降息概率提升，但降息空间受限于通胀和就业数据。
• 铜矿TC：铜矿现货TC报-41.25美元/干吨，未来或继续下降。
• 库存趋势：LME和COMEX库存持续累库，国内社会库存亦小幅增加。
• 需求韧性：电力和新能源板块需求稳健，支撑铜价底部。
• 政策影响：9月将实施招商引资政策清退，再生铜供应偏紧。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

投资者提示

• 期市有风险，入市需谨慎。