20180706-群益证券-浙江龙盛-600352.SH-18年上半年业绩预增120_140_下半年高景气度有望延续_3页_341kb

浙江龙盛 (600352.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价 (2018/7/5)：11.51 元
• 上证指数 (2018/7/5)：2733.88
• 股价12个月高/低：13.32 / 9.12 元
• 总发行股数 (百万)：3253.33
• A股数 (百万)：3253.33
• A市值 (亿元)：374.46
• 主要股东：阮水龙（持股11.98%）
• 每股净值 (元)：5.40
• 股价/账面净值：2.13
• 一个月股价涨跌 (%)：-11.8
• 三个月股价涨跌 (%)：1.3

近期评等

• 出刊日期：2018年07月06日
• 前日收盘：11.51 元
• 评等：买入（Buy）

产品组合

• 染料：55.8%
• 中间体：19.0%
• 助剂：6.4%
• 其他：18.8%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：3.3%
• 一般法人：6.8%

核心内容与主要观点

1. 2018年上半年业绩显著增长

• 公司预计2018年上半年实现归属于母公司的净利润22.29~24.32亿元，同比增长120~140%。
• 扣非后归母净利润为17.65~19.65亿元，同比增长80~100%。
• 每股收益为0.685~0.748元，其中第二季度归母净利润为12.10~14.13亿元，同比增长136~176%。
• 业绩增长主要受益于中间体、染料价格持续上涨，以及会计政策变更、政府补助和投资收益增加等因素。

2. 下半年业绩增长可期

• 染料价格仍将高位运行：环保政策趋严，导致供给偏紧，同时下游纺织服装行业景气度回升，需求增加。人民币贬值也利于出口。
• 中间体价格持续上涨：由于反倾销政策和国外产能退出，中间体供给偏紧，价格屡创新高，间苯二酚2018年上半年均价为105356元/吨，同比增长87%。
• 产能扩张计划：公司计划未来5年内将苯二胺产能从6.5万吨提升至10万吨，并将在2018年新增H酸和对位酯产能各2万吨，进一步提升活性染料盈利能力。

3. 盈利预测与估值分析

• 2018年预计净利润：42.8亿元，同比增长73%
• 2019年预计净利润：48.5亿元，同比增长13%
• 每股收益（EPS）：2018年为1.32元，2019年为1.49元
• A股市盈率（P/E）：2018年为8.75倍，2019年为7.73倍
• 股息率：预计2018年为2.61%，2019年为3.04%，2020年为3.48%
• 当前估值较低：公司产品价格在2018年易涨难跌，全年业绩增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 风险1：染料价格不及预期
• 风险2：环保政策放松

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

浙江龙盛在2018年上半年业绩大幅增长，主要得益于染料、中间体价格持续上涨及政策利好。预计下半年染料和中间体价格仍将在高位运行，推动全年业绩继续增长。公司当前估值较低，具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。