20171218-西南证券-浙江龙盛-600352.SH-关注间苯二酚盈利能力的提升_5页_1mb

浙江龙盛（600352）动态跟踪报告总结

核心内容

浙江龙盛是全球最大的纺织用化学品企业之一，拥有“龙盛”和“德司达”两大品牌。公司业务涵盖染料、助剂、中间体、减水剂和无机产品等多个领域，具备较大的产能规模，其中间体业务（间苯二酚）是其盈利能力提升的关键因素。

主要观点

• 间苯二酚价格上涨：根据卓创资讯，间苯二酚价格在最近一个季度上涨约15%，今年以来涨幅达40%，目前价格区间为7.5万元/吨至8万元/吨。
• 行业供给收缩：间苯二酚行业在过去十年经历了产能淘汰和企业退出，目前主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3万吨。
• 盈利能力提升：间苯二酚销量预计将继续增长，若不含税价格每提高10000元/吨，按2.5万吨销量测算，将增厚公司每股收益（EPS）约0.08元。
• 公司长期发展逻辑：
  1. 国际化优势：公司在印染产业向海外转移的趋势下具有显著的国际化优势。
  2. 行业景气度回升：染料和中间体行业经过两年的去库存和环保整治后，行业景气度开始回升，中间体业务表现尤为突出。
  3. 房地产业务弹性：房地产业务为公司带来更大的业绩弹性，预计2018年和2019年将显著增长。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2017-2019年公司每股收益分别为0.79元、1.00元、1.09元。
• 净利润增长：预计2017-2019年公司归母净利润复合增长率约为20%。
• 估值：当前SW纺织化学用品行业整体市盈率31.60倍，给予公司2018年17倍估值，上调目标价至17.00元，维持“买入”评级。

财务数据概览

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 染料和中间体业务：受益于去库存和环保政策，预计2017-2019年染料销量分别为25.5万吨、26万吨、27万吨，中间体销量分别为10.5万吨、11.4万吨、12万吨。
2. 房地产项目：大宁社区旧区动迁安置房项目预计2018年交付，大统基地旧区改造项目2019年确认收入。
3. 股权投资：规模不再大幅增加，其他业务稳健增长。

风险提示

• 房地产业务面临较大的外部融资压力及国家宏观调控影响。
• 股权投资规模持续加大可能带来一定风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，所有信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，结论独立、客观。本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。