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建邦科技公司点评报告总结

投资评级：增持（维持）
证券分析师：赵昊
发布日期：2025年04月29日

核心数据

• 2024年公司营收752亿元（yoy+3471%），归母净利润106.5亿元（yoy+5291%），扣非归母净利润103.3亿元（yoy+4889%）。
• 2025年第一季度营收175亿元（yoy+2251%），归母净利润18.7亿元（yoy+4972%）。
• 2024年电商客户采购金额占比38.43%，境外营收403亿元（yoy+26%）、境内营收349亿元（yoy+46%）。

业务进展

1. 汽车电子板块：

   • 2024年汽车电子业务营收7.23亿元（yoy+107%），SKU管理300余项。
   • 子公司拓曼电子实现100余项汽车电子产品自产，计划提升自产比例。
   • 转向系统（yoy+87%）、电子电气系统（yoy+38%）营收增长，得益于产品迭代升级和客户需求增加。

2. 国际化布局：

   • 泰国工厂（Q-ThaiAutoParts）主体厂房建设完成，设备安装进入关键阶段，预计缓解美国额外关税压力。
   • 全球汽车零部件线上销售渗透率预计2035年达20%-30%，公司已布局跨境电商及海外代工厂，抢占增长红利。

3. 研发创新：

   • 2024年新增专利8项（含2项发明专利）、软件著作权49项。
   • 聚焦高附加值产品，开发“软硬件”结合的新能源汽车及汽车电子产品，拓展游艇、摩托艇、ATV/UTV等多领域产品生态链。

财务预测

• 2025-2027年：
  • 归母净利润预计116/130/157亿元，对应EPS为176/198/239元/股。
  • 当前PE（2025年）183倍，未来三年PE逐步降至134倍。
  • 营收增速832%/1129%/1816%，净利润增速856%/1280%/2057%。

估值与成长性

• 毛利率与净利率：2024年毛利率30%、净利率14.15%，未来三年有望提升至31.09%及14.67%。
• ROE与ROIC：2024年ROE达17.66%，未来三年保持17%-19%区间；ROIC由50.48%逐步降至44.13%。
• 现金流：2024年经营性现金流净额43.1亿元，未来三年增速稳定，2027年达178亿元。

风险提示

1. 海外建厂及产能释放进度不及预期。
2. 中美贸易摩擦可能影响出口业务。
3. 汇率波动对公司利润产生冲击。

评级逻辑

公司通过汽车电子自建产线提升高附加值产品竞争力，泰国工厂产能释放有助于应对国际贸易不确定性。同时，线上销售渗透率提升及多领域产品开发将提供长期增长动能。综合未来盈利预测与行业前景，维持“增持”评级。

资料来源：公司公告、华源证券研究所预测