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行业格局相对稳定，静待全球巨头诞生

核心内容

2018年A股快递上市公司整体表现稳健，行业进入相对稳定的发展阶段，业务量增速小幅放缓，但行业集中度维持高位。随着规模效应的扩大和管理效率的提升，单件成本持续摊薄，部分企业实现了单票收入的逆势提升。

主要观点

• 行业格局稳定：2018年6月行业CR8指数首次达到81.5，显示行业集中度持续提升，市场竞争格局趋于稳定。
• 业务量进入“新常态”：自2017年5月起，全国快递服务企业日均业务量突破1亿件，标志着我国进入单日“亿件时代”。“双11”当天订单量首次突破10亿，达到13.52亿件。
• 区域发展均衡度提升：中西部地区快递业务增速明显高于行业整体，对全国增长贡献率提升，区域发展更加均衡。
• 新兴业务成为增长引擎：跨境电商、冷链物流与同城配送成为快递行业的新兴增长点，各主要企业已开始布局这些领域。

关键信息

2018年A股快递上市公司经营概况

• 股价走势分化：韵达股份表现相对坚挺，前三季度累计仅下跌2.75%；圆通速递与申通快递跌幅较大，均在20%左右。
• 业务量增速：2018年1-9月快递业务量同比增长26.8%，其中4家A股快递公司业务量同比增长35%。
• 营收表现：A股快递公司营收同比增长29.82%，高于行业平均值；圆通增速领先，达44.74%。
• 盈利分化：韵达、申通因处置丰巢股权获得大额投资收益，盈利表现突出；顺丰因去年同期高基数导致净利润出现下滑。
• 毛利率改善：德邦毛利率显著提升，从12.93%提升至14.20%；顺丰单票收入逆势提升。
• 费用率差异：直营模式的顺丰和德邦期间费用率较高，加盟模式的申通、韵达、圆通费用率较低；圆通资金管理能力突出，财务费用率为负值。

业务量进入“新常态”，巨头布局“新引擎”

• “双11”订单量突破10亿：2018年“双11”当天主要电商企业订单量达13.52亿件，首次突破10亿。
• 跨境电商增长显著：跨境寄递需求持续激增，国际及港澳台快递业务量保持高速增长。
• 中西部增长潜力大：中西部地区业务量增速高于行业整体，区域均衡度明显改善。
• 新兴领域布局：
  • 跨境电商：顺丰、圆通、韵达等企业纷纷布局跨境物流，优化网络并提升时效。
  • 冷链物流：顺丰、中通、圆通、申通等企业逐步拓展冷链业务，以满足生鲜电商需求。
  • 同城配送：同城配送市场增长迅速，受到资本高度关注，顺丰、圆通等企业已推出相关服务。

投资建议

• 行业格局稳定：当前快递市场格局相对稳定，各企业前期投入的资源逐步显现效应，规模效应和管理效率提升有助于成本控制和市场份额增长。
• 重点推荐企业：
  • 顺丰控股：战略清晰、志存高远，坚持直营模式，服务品质高，推荐作为长期配置标的。
  • 韵达、圆通：业务量增速较高，未来有望成长为全球快递巨头。
• 投资评级：维持“中性”评级，建议投资者谨慎评估市场风险。

风险提示

• 需求增速不及预期：可能影响行业整体发展。
• 恶性竞争：行业内竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新业务整合不及预期：新兴领域拓展可能面临整合难度和时间成本。

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总结

2018年快递行业整体呈现稳定发展态势，业务量和营收增速虽有放缓，但行业集中度持续提升。企业通过加大运输网络和自动化设备投入，实现成本控制和市场份额增长。在传统电商增长放缓背景下，跨境电商、冷链物流与同城配送等新兴领域成为行业增长的新引擎。顺丰、圆通、韵达等企业展现出较强的增长潜力，值得长期关注。投资建议为“中性”，需警惕行业需求、竞争及新业务整合等风险。