2017-快递行业深：百世敲钟六大巨头齐聚资本市场，发展各异快递行业格局微变_16页-1mb

报告摘要

快递行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年中国快递行业的发展情况，分析了六大快递巨头的上市进展、业务表现及市场格局变化。报告指出，快递行业整体增速趋稳，维持在30%左右，后期有望进入服务品质带动的价格收获期。

主要观点

资本市场布局完成：顺丰及“四通一达”等六大快递巨头均完成资本市场布局，其中百世物流于2017年9月20日在纽约证券交易所正式挂牌上市，IPO融资额为4.5亿美元，进一步拓展业务和实现上下游收购提供了资金支持。
业务增长显著：百世物流快递业务增速高达135%，上半年完成14.89亿件，收入同比增长129.2%。其供应链及快运业务亦呈现强劲增长态势。
行业格局变化：中通在2017年上半年继续领先，圆通紧随其后，韵达首次超越申通跻身前三。顺丰仍以商务件为主，单量略低于加盟系快递。
盈利与服务品质：顺丰凭借高端路线和品牌溢价，单件毛利远高于其他快递公司，上半年净利润18.84亿元。韵达和中通通过管理优化，单件毛利有所提升。申通因管理问题，服务品质仍需提升。
估值与投资建议：快递行业整体PE在24-61倍之间，平均为37倍，仍具较高性价比。报告建议关注韵达股份，因其上半年单量增速达44%，服务品质领先，17PE仅为28倍。

关键信息

上市进展

公司	上市时间	上市地点	上市方式	募集资金（亿元）
中通快递	2016.10.27	纽交所	IPO	14.5
圆通速递	2016.10.20	上交所	借壳	23
申通快递	2016.12.30	深交所	借壳	48
韵达股份	2017.1.18	深交所	借壳	45.17
顺丰控股	2017.2.24	深交所	借壳	80
百世物流	2017.9.20	纽交所	IPO	4.5

业务覆盖情况

公司	覆盖范围	国际业务情况
中通	覆盖国内96.6%的市县，28000个终端网点	提供港台、东南亚、中亚、欧洲及美洲服务
圆通	覆盖全国96.1%的县级以上城市	开通跨境物流服务，覆盖20个国家和地区
申通	覆盖96.95%的三级区县	覆盖海外27个国家和地区，超过100个海外网点
韵达	覆盖全国95%的地级以上城市	覆盖20个国家和地区，提供跨境物流服务
顺丰	覆盖全国334余个地级市，2656个县区级城市	覆盖53个国家，国际小包覆盖225个国家及地区
百世	覆盖国内98%的市县，26000个终端网点	与全球企业合作，提供国际快递、LTL等服务

财务与运营数据

指标	顺丰	圆通	申通	韵达	中通	百世
单量（亿件）	13.7	22.6	19.7	13.7	26.7	14.89
收入（亿元）	321.6	82.1	81.04	43.1	55.9	81.04
单件毛利（元）	4.96	-	-	0.68	0.70	0.02
净利润（亿元）	18.84	-	-	-	12.20	-6.24
申诉率（件/百万件）	2.02	6.14	13.89	2.87	3.58	4.98

估值与盈利预测

证券代码	证券简称	股价（元）	总市值（亿元）	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017E PE	2018E PE	2019E PE	PB(LF)
002468	申通快递	25.80	394.95	1.08	1.43	1.89	24	18	14	6.54
600233	圆通速递	20.71	584.28	0.57	0.64	0.73	36	32	28	6.89
002120	韵达股份	45.70	556.28	1.63	2.24	3.05	28	20	15	13.03
002352	顺丰控股	53.23	2347.98	0.87	1.07	1.32	61	50	40	7.91

风险提示

宏观经济下滑：可能影响电商增速，进而导致快递行业单量增速下滑。
政策变化：可能对行业造成不确定性影响。
生产事故：可能影响企业运营及盈利能力。
小非解禁：可能导致股价波动。

股价表现催化剂

双十一数据超预期：预计会带动快递行业单量与收入增长。
各家企业三季报披露超预期：可能提升市场信心与股价表现。

有别于大众的认识

电商增速下降：尽管电商增速有所下降，但单件货品价值降低及拆单频次增加，一定程度上抵消了增速下降的影响。
快递行业估值：近5年快递企业保持30%以上增速是大概率事件，目前PEG在1左右，具有增长潜力。即使PE不变，未来仍有2倍以上市值增长空间。

结论

快递行业整体增速趋稳，市场有望进入服务品质带动的价格收获期。在六大快递企业中，韵达股份因其高单量增速与优质服务品质，成为报告中重点推荐的黑马企业。同时，顺丰凭借其高盈利能力及品牌溢价，依然占据行业领先地位。百世物流虽在资本市场布局后实现快递业务扭亏，但受快运业务扩张影响，净利润尚未转正。报告建议投资者关注韵达股份，同时关注行业整体增长潜力及服务品质提升趋势。

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