20170925-申万宏源-快递行业深度梳理_百世敲钟六大巨头齐聚资本市场_发展各异快递行业格局微变_15页_785kb

快递行业分析报告总结（2017年9月25日）

核心内容

2017年9月，中国快递行业迎来重要发展节点，百世物流在美国纽约证券交易所成功上市，标志着顺丰及“四通一达”六大快递巨头全部完成资本市场布局。报告指出，快递行业整体增速趋于稳定，维持在30%左右，未来有望进入服务品质带动的价格收获期。同时，报告强调了韵达股份作为行业黑马的潜力，建议投资者关注。

主要观点

• 资本市场布局完成：六大快递企业（顺丰、中通、圆通、申通、韵达、百世）均完成上市，其中顺丰、中通、圆通、申通、韵达通过借壳或IPO方式上市，百世通过IPO登陆纽交所。
• 行业增长稳健：2017年7月累计单量突破200亿，8月单量增长29.4%，单价回升1.28%，行业整体增长势头未减。
• 服务品质提升：顺丰凭借直营模式保持领先服务品质，申诉率仅为2.02件/百万件；韵达和中通通过管理优化，服务品质显著提升，申诉率已低于顺丰。
• 盈利能力分化：顺丰单件毛利显著高于其他快递企业，达到4.96元，而韵达和中通单件毛利分别为0.68元和0.70元。百世快递业务在上半年实现扭亏，但受快运业务扩张影响，整体仍亏损。
• 投资建议：行业整体“看好”，建议关注服务品质领先、增速快、估值合理的韵达股份。

关键信息

1. 快递行业整体情况

• 增速稳定：2017年8月快递单量增长29.4%，单价回升1.28%，市场整体增速维持在30%左右。
• 盈利前景：快递行业PE估值在24-61倍之间，平均为37倍，估值相对合理，未来有望实现更高市值。
• 投资催化剂：双十一数据超预期、各家企业三季报披露超预期可能推动股价表现。

2. 百世物流上市及业务发展

• 上市信息：2017年9月20日，百世物流在纽交所挂牌上市，交易代码为BSTI，IPO融资4.5亿美元，超额配售权可使融资额增至5.18亿美元。
• 业务结构：主营快递、供应链、快运等业务，快递业务增速达135%，上半年实现收入51.73亿元，同比增长129.2%。
• 供应链业务：上半年收入6.85亿元，同比增长30.4%，毛利率提升至7.79%。
• 快运业务：上半年完成货运量188.5万吨，同比增长65.06%，实现收入13.40亿元，同比增长122.60%。
• 亏损情况：2017年上半年净利润亏损6.24亿元，但亏损率较之前有所降低，业务扭亏在望。

3. 六大快递企业对比

• 单量排名：中通以26.7亿件领先，圆通以22.6亿件次之，韵达以19.7亿件首次超越申通，顺丰以13.7亿件居末。
• 客单价：顺丰客单价维持高位，平均为23.32元，远超其他企业；中通、圆通、申通、韵达、百世客单价相对较低。
• 收入排名：顺丰以321.6亿元收入居首，圆通82.1亿元，百世81亿元，韵达43.1亿元，中通55.9亿元。
• 盈利能力：顺丰单件毛利领先，为4.96元；韵达和中通单件毛利分别为0.68元和0.70元；百世快递业务扭亏，单件毛利达0.02元。
• 净利润排名：顺丰以18.84亿元净利润领先，中通以12.20亿元居次，百世仍亏损6.24亿元。

4. 韵达股份表现

• 增长迅速：上半年单量增速达44%，行业领先。
• 服务品质：客户满意度仅次于顺丰，服务品质在通达系中领先。
• 估值优势：17PE仅28倍，具有较高性价比，建议投资者关注。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：若电商增速下降，快递行业整体单量增速可能受冲击。
• 政策及运营风险：政策变化、生产事故、小非解禁等可能带来股价波动。

结论

快递行业在2017年表现稳健，整体增速维持在30%左右，服务品质成为推动价格回升的关键因素。六大快递企业完成资本市场布局，其中百世物流成功上市，业务结构不断优化，盈利能力逐步改善。韵达股份作为行业黑马，增长迅速、服务品质突出，具有较高的投资价值。行业整体估值合理，未来增长空间较大，建议投资者关注。