快递行业深度梳理：百世敲钟六大巨头齐聚资本市场，发展各异快递行业格局微变-20170925-申万宏源-15页-1mb

快递行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年快递行业的发展情况，特别是六大快递巨头（顺丰、中通、圆通、申通、韵达、百世）的资本市场布局、业务发展、财务表现及未来展望。报告指出，快递行业整体增速趋稳，维持在30%左右，后期有望进入服务品质带动的价格收获期。同时，报告强调了韵达股份作为行业黑马的成长潜力。

主要观点

• 资本市场布局完成：六大快递巨头均已完成资本市场布局，其中百世物流于2017年9月20日在纽交所上市，标志着行业全面进入资本市场。
• 业务增长迅猛：百世物流在2017年上半年实现快递业务单量增长134.9%，收入增长129.2%，尽管整体仍亏损，但供应链和快递业务已实现扭亏。
• 行业格局变化：中通和圆通在市场份额上领先，韵达首次超越申通进入前三，顺丰仍以商务件为主，单量略低于加盟系快递。
• 盈利模式分化：顺丰凭借高端路线和品牌溢价，单件毛利显著高于其他企业；加盟系快递中，中通和韵达因管理优化，单件毛利相对较高；百世通过运营管理改善，实现扭亏。
• 服务品质提升：顺丰、韵达、中通服务品质领先，申通因管理问题申诉率较高，仍需改善。
• 未来增长预期：尽管电商增速放缓，但快递行业仍有望维持30%左右的高增长，主要受益于电商拆单和微商发展。

关键信息

一、百世物流上市情况

• 上市时间：2017年9月20日
• 交易代码：BSTI
• 发行规模：4500万股ADS，每股10美元，总融资4.5亿美元
• 募集资金用途：用于物流和供应链网络扩张、新技术开发等
• 上半年表现：
  • 总营收81.04亿元，同比增长133.05%
  • 快递业务单量14.89亿件，同比增长134.9%
  • 快递业务收入51.73亿元，同比增长129.2%
  • 净利润亏损6.24亿元，但亏损率降低10.6个百分点

二、六大快递单量与收入对比

• 单量排名：
  1. 中通：26.7亿件
  2. 圆通：22.6亿件
  3. 韵达：19.7亿件
  4. 申通：13.7亿件
  5. 顺丰：13.7亿件（商务件为主）
• 收入排名：
  1. 顺丰：321.6亿元
  2. 圆通：82.1亿元
  3. 百世：81.04亿元
  4. 中通：55.9亿元
  5. 韵达：43.1亿元
• 客单价：
  • 顺丰：23.32元/件
  • 加盟系：约3元/件
  • 单价趋势：顺丰、申通、百世出现回升，圆通、韵达、中通略有下降

三、盈利能力分析

• 单件毛利：
  • 顺丰：4.96元
  • 韵达：0.68元
  • 中通：0.70元
  • 百世：0.02元（扭亏）
• 净利润：
  • 顺丰：18.84亿元
  • 中通：12.20亿元
  • 百世：-6.24亿元（亏损，但已扭亏）

四、服务品质评估

• 申诉率（件/百万件）：
  • 顺丰：1.43（2017年12月均值）
  • 韵达：2.87
  • 中通：3.58
  • 申通：13.89（显著高于其他企业）
• 建议关注：韵达因服务品质领先、单量增速快、PE估值低，具有较高性价比，值得投资者关注。

五、投资建议与风险提示

• 投资评级：行业整体“看好”，快递企业“看好”评级。
• 估值情况：
  • 顺丰：PE 61倍
  • 圆通：PE 36倍
  • 韵达：PE 28倍（建议关注）
  • 申通：PE 24倍
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑影响电商增速
  • 快递行业整体单量增速下滑
  • 政策变化、生产事故、小非解禁等带来的股价波动

总结

2017年，快递行业在资本市场布局上取得重要进展，六大巨头均完成上市。百世物流通过IPO融资4.5亿美元，进一步拓展业务。中通、圆通、韵达等企业凭借高效运营和管理优化，市场份额和盈利能力稳步提升。顺丰保持高端路线，单件毛利领先，但单量略低于加盟系。行业整体增速趋稳，未来有望进入服务品质带动的价格收获期，建议关注服务品质领先的韵达股份。