20250722-华源证券-新华保险-601336.SH-权益投资积极且弹性较高的公司_6页_404kb

投资评级与核心推荐
华源证券首次覆盖新华保险（601336.SH），给予“买入”评级。报告基于2025年第一季度的强劲表现，归母净利润同比增长19%至58.8亿元，新业务价值增长67.9%，主要驱动因素包括高投资收益率和良好的保险服务收入增长。报告强调公司高权益仓位（占总投资资产18.85%）和积极的长期投资试点参与，潜在股本扩张机会较高。

财务表现与关键数据
2025年第一季度，公司归母净利润同比增19%，归母净资产同比下降17%至798.5亿元，主要因资产端会计处理问题（如高比例摊余成本金融资产，占比37%，远高于同业）和负债端折现率下降。营业收入同比增长至1325.55亿元，盈利预测显示2025-2027年归母净利润年均复合增长13.6%。

关键驱动因素

• 投资元素: 年化总投资收益率达5.7%，位列同业前列，权益仓位提升4.66个百分点，敏感性高，权益价格上行可显著增厚利润。
• 负债元素: 个险长期险保费同比增长131.5%，银保渠道快速发展，但存在对短期产品依赖风险。
• 资产负债: 资产分类上，摊余成本金融资产占比较高，导致在利率下行周期中资本压力大；偿付能力充足率提升，显示资本稳健。

投资亮点与战略
公司积极进行长期投资试点，已参与三期私募基金，规模扩大251亿元，显示出优秀的投资把控能力。未来可能通过发行永续债来增强资本实力，2024年股息政策稳定，现金分红占净利润30%-35%。

风险因素
主要风险包括长期国债利率大幅下降、权益市场向下波动及新单保费大幅下降，可能影响负债端转型和财务稳定性。

盈利预测与估值
预计2025-2027年每股内含价值分别为92.4元、101.1元和111.2元，对应PEV估值0.67倍、0.62倍和0.56倍，具备较高弹性和成长潜力。