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宏观企稳，锌镍短线继续反弹

——国信期货锌镍周报（2022年7月24日）

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一、锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

• LME3个月锌价：本周五为2992美元/吨，较上周五上涨49.5美元/吨。
• LME锌升贴水：本周五为77美元/吨，较上周五上涨13.25美元/吨。
• SHFE主力合约收盘价：本周五为22760元/吨，较上周五上涨1040元/吨。
• SHFE锌基差：本周五为145元/吨，较上周五下降510元/吨。

1.2 锌精矿加工费

• 国产锌精矿TC：本周五为3500元/吨，与上周五持平。
• 进口锌精矿TC：本周五为200美元/干吨，与上周五持平。

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口盈亏：本周五为1126元/吨，较上周五增加317元/吨。
• 锌进口盈亏：本周五为-1526元/吨，较上周五增加384元/吨。

1.4 冶炼成本与利润

• 精炼锌成本（国产矿）：本周五为23205元/吨，较上周五增加490元/吨。
• 精炼锌成本（进口矿）：本周五为21478元/吨，较上周五增加443元/吨。
• 国产矿冶炼利润：本周五为2466元/吨，较上周五增加71元/吨。
• 进口矿冶炼利润：本周五为3300元/吨，较上周五增加97元/吨。

1.5 交易所库存

• LME库存：本周五为7.25万吨，较上周五减少0.54万吨。
• SHFE库存：本周五为10.19万吨，较上周五减少0.37万吨。

1.6 社会库存

• 社会库存：本周五为12.5万吨，较上周五减少1.07万吨。

1.7 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌

• 镀锌开工率：本周五为68.22%，较上周五上升3.19%。
• 压铸锌合金开工率：本周五为54.73%，较上周五下降2.59%。
• 氧化锌开工率：本周五为56.6%，较上周五上升3.6%。

1.9 终端消费：汽车、家电

• 汽车产量同比：最新月份为26.43%，较前一个月上升31.34%。
• 彩电产量同比：最新月份为13.3%，较前一个月上升4.5%。
• 空调产量同比：最新月份为4.4%，较前一个月上升4.3%。
• 家用冰箱产量同比：最新月份为-0.8%，较前一个月上升10.7%。
• 家用洗衣机产量同比：最新月份为-0.7%，较前一个月上升2.6%。

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二、镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

• LME3个月镍价：本周五为22350美元/吨，较上周五上涨2505美元/吨。
• LME镍(0-3)升贴水：本周五为-42美元/吨，较上周五上升10美元/吨。
• SHFE镍活跃合约收盘价：本周五为168200元/吨，较上周五上涨24770元/吨。
• SHFE活跃合约基差：本周五为14200元/吨，较上周五下降7720元/吨。

2.2 精炼镍进口

• 现货进口成本：本周五为175711元/吨，较上周五增加19425元/吨。
• 现货进口盈亏：本周五为6689元/吨，较上周五下降2375元/吨。
• 精炼镍进口量：最新月份为6855吨，较前一个月减少5712吨。
• 精炼镍进口量同比：最新月份为-62%，较前一个月减少27%。

2.3 精炼镍-镍生铁价差关系

• 高镍生铁含税价：本周五为1310元/镍点，与上周五持平。
• 电解镍-高镍生铁价差：本周五为514元/镍点，较上周五上升171元/镍点。

2.4 硫酸镍-精炼镍价差关系

• 硫酸镍较镍豆溢价：本周五为10636.36元/吨，较上周五上升11073元/吨。
• 硫酸镍较镍板溢价：本周五为1136.36元/吨，较上周五上升8823元/吨。
• 硫酸镍产量：最新月份为122868吨，较前一个月增加18019吨。
• 硫酸镍产量同比：最新月份为14.23%，较前一个月增加6.96%。

2.5 精炼镍库存

• LME电解镍库存：本周五为60762吨，较上周五减少2322吨。
• SHFE电解镍库存：本周五为1493吨，较上周五减少333吨。

2.6 下游不锈钢产量及库存

• 不锈钢库存：本周五为62.5万吨，较上周五增加1.67万吨。
• 不锈钢产量：最新月份为275.88万吨，较前一个月减少26.58万吨。
• 不锈钢产量同比：最新月份为-3.90%，较前一个月减少12.22%。

2.7 下游三元前驱体产量

• 三元前驱体产量：最新月份为66913吨，较前一个月增加12163吨。
• 三元前驱体产量同比：最新月份为38.59%，较前一个月增加17.17%。
• 三元前驱体811产量：最新月份为25214吨，较前一个月增加9469吨。
• 三元前驱体811产量同比：最新月份为67.98%，较前一个月增加35.22%。

2.8 终端消费：地产与基建

• 土地购置面积累计同比：最新月份为-48.3%，较前一个月下降2.6%。
• 商品房销售面积累计同比：最新月份为-22.2%，较前一个月上升1.4%。
• 新开工面积累计同比：最新月份为-34.4%，较前一个月下降3.8%。
• 施工面积累计同比：最新月份为-2.8%，较前一个月下降1.8%。
• 竣工面积累计同比：最新月份为-21.5%，较前一个月下降6.2%。
• 基建投资累计同比：最新月份为7.1%，较前一个月上升0.4%。

2.9 终端消费：新能源车

• 新能源车产量：最新月份为60.50万辆，较前一个月增加10.50万辆。
• 新能源车产量同比：最新月份为120.80%，较前一个月增加12.50%。

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三、行情观点及操作建议

3.1 锌后期走势及操作建议

• 供给端：欧洲能源危机导致炼厂电力成本高企，外盘供给偏紧；国内进口锌精矿加工费高位回调，冶炼利润提升，进口或增加，有利于国内供给。
• 需求端：镀锌开工率上升，压铸锌合金开工率下降，整体需求略有转好。
• 库存端：LME和SHFE库存均处于低位，持续去库。
• 结论：锌基本面短期供需偏弱，但库存偏低，欧洲能源问题为长期风险，预计锌价短线反弹。
• 交易建议：7月议息会议前单边观望，关注内外盘反套机会。
• 风险点：欧洲天然气问题、国内房地产市场暴雷。

3.2 镍后期走势及操作建议

• 供给端：印尼镍铁项目进展顺利，国内镍生铁进口增加；国内镍铁价格僵持，铁厂亏损，挺价意愿强。
• 需求端：不锈钢产量继续减少，新能源车三元前驱体订单增加，但镍豆溶解硫酸镍仍亏损，企业倾向使用MHP、高冰镍替代纯镍。
• 库存端：LME和SHFE库存持续低位，且持续去库。
• 结论：镍基本面偏空，但库存偏低短期支撑镍价，宏观压力减弱，预计镍企稳反弹。
• 交易建议：短线7月议息会议前观望，长线保持逢高做空节奏。
• 风险点：国内房地产市场暴雷、加息引发的宏观系统性风险。

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