20210406-中航证券-大类资产配置季报（2021年二季度）_32页_1mb

中航证券研究所2021年二季度大类资产配置季报总结

核心内容

本季报分析了2021年二季度全球和中国宏观经济、金融市场流动性、大类资产表现及配置建议。整体经济环境呈现“经济持续回升但回升速度放缓”的趋势，投资者应从逐步恢复的增长中寻找收益。全球股票市场震荡，国内无风险利率高位波动，建议均衡配置股债。

主要观点

• 宏观经济展望：

  • 全球经济持续复苏，但各国复苏分化显著，发达经济体优于新兴市场。
  • 中国经济发展稳中向好，消费和制造业投资修复领先，但出口和通胀仍未见回落。
  • 美国通胀可能超预期，对金价有潜在支撑作用。

• 货币政策：

  • 全球货币政策正逐步退出宽松，但主要经济体仍维持宽松，新兴市场面临更大的通胀压力。
  • 中国货币政策不确定性增加，资金市场波动较大，二季度利率债可能面临回调风险。

• 大类资产表现：

  • 债券市场：国内利率债走势震荡，长端利率下行空间有限，短端信用债表现较好。
  • 权益市场：一季度先扬后抑，二季度预计宽幅震荡，结构性机会明显。
  • 可转债：抗跌性改善，关注碳中和主题、低估值防御板块及调整到位的龙头白马。
  • 原油：短期承压，中长期仍有上涨空间。
  • 黄金：短期受实际利率和美元走强压制，中长期若美国通胀超预期或迎来反弹。

关键信息

国内大类资产配置建议

主要资产表现

• 利率债：一季度长债收益率小幅上行，二季度面临回调风险，但上行空间有限。
• 信用债：短久期、高票息品种表现较好，城投债和地产债需关注区域分化和信用风险。
• 可转债：抗跌性改善，建议关注碳中和主题、低估值板块及调整到位的龙头白马。
• 权益市场：二季度预计宽幅震荡，建议重个股轻指数，把握结构性机会。
• 原油：短期承压，中长期有望上涨，受全球经济复苏和刺激政策支撑。
• 黄金：短期受实际利率和美元走强压制，中长期若美国通胀超预期或迎来反弹。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对利率债市场造成压力。
• 信用风险集中爆发：尤其关注城投债和地产债的区域分化及尾部风险。
• 海外风险事件：如疫情反复、美元指数上行等可能对黄金和全球市场产生影响。

结论

本季报建议投资者在二季度以“经济持续回升但回升速度放缓”为配置思路，均衡配置股债，关注传统价值型龙头公司、中国优势制造业、军工及科技板块的逢低买入机会。黄金和原油短期承压，需谨慎对待，但中长期仍有上涨可能。整体策略应注重自下而上的个股挖掘，把握结构性机会，同时警惕流动性收紧和信用风险。