20220426-开源证券-恒顺醋业-600305.SH-公司信息更新报告_利润持续承压_2022年波动中前行_4页_735kb

报告摘要

恒顺醋业在2022年面临利润承压的挑战，但公司通过营销改革和市场拓展寻求增长机会。尽管受到疫情和成本上升的影响，公司仍维持“增持”投资评级，认为其长期前景乐观。

业绩表现：
2021年公司营收同比下降6.45%，净利同比大幅下降62.3%。2022年一季度营收同比增长10.4%，净利小幅下降0.75%。
公司预计2022-2024年净利分别为1.25亿元、1.52亿元、1.92亿元，对应EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元，预计未来三年净利增速分别为5.2%、21.6%、25.9%。
成本与费用压力：
2021年毛利率下降至37.6%，主要受原料成本上升及低毛利率料酒占比提升影响。2021Q4销售费用率同比上升10.3pct至23.2%，是亏损主因，公司加大广告与促销投入。
2022Q1毛利率仍下滑1.5pct，表明成本压力持续，但节后淡季费用投放有所收敛。
市场表现与估值：
当前股价为10.42元，对应PE分别为83.5倍、68.7倍、54.5倍，显示估值较高。公司总市值为104.51亿元，流通市值与总股本一致，均为10.03亿股。
财务状况：
2022年预计营业收入为20.87亿元，同比增长10.2%。净利润预计为1.25亿元，归母净利润为1.25亿元。
资产负债率预计保持在30%左右，流动比率和速动比率分别为2.0和1.3，显示公司短期偿债能力尚可。
增长策略：
公司内部机制理顺，通过人员调整、激励方式改革和组织架构优化提升运营效率。同时，公司积极拓展新品类（如酱油、陈醋、复合调味品）和市场，以应对行业挑战。